ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC
-0.26 (-1.22%)法說會 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC · 近 16 次財報公布 · 4 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
公司網站上的最新財報簡報:q2-2026-investor-presentation.pdf(其他季別在 投資人網站)(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 4 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY25Q226/04 | FY25Q426/04 | FY24Q326/04 | FY26Q126/04 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|
| 總經與消費者 | 5 | 2 | 5 | 2 | 14 |
| 資本配置 | 4 | 2 | 3 | 3 | 12 |
| 財測與展望 | 2 | 1 | 2 | · | 5 |
| 需求與訂單 | 1 | · | 1 | 1 | 3 |
| 定價 | 1 | · | 1 | 1 | 3 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 1 | · | 1 | 3 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | · | · | 2 |
| 競爭與市占 | · | · | 2 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 4 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KBW | Bose George | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| UBS | Ameeta Lobo Nelson、Doug Harter | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| JPMorgan | Richard Shane、Rick Shane | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Citizens JMP | Trevor Cranston | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Green Street | Harsh Hemnani | 3 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Jones Trading | Jason Weaver、Matthew Erdner | 3 | 2026-04-22 | – | – | – |
| BTIG | Eric Hagen | 3 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Piper Sandler | Crispin Love | 2 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Compass Point Research and Trading | Merrill Ross、Jason Stewart | 2 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Janney Montgomery Scott | Jason Stewart | 2 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Wells Fargo | Don Fandetti | 1 | 2026-04-22 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1按市值計算的帳面價值更新Bose George (KBW)
問能否更新按市值計算的帳面價值？
答David Finkelstein 表示，截至週二，帳面價值上漲 4%，包含股利應計，扣除後為 3%，昨天之後可能再高出不到 1%。
開場陳述裡相關的內容
Serena Wolfe 在準備講稿中提到，截至 2025 年 12 月 31 日，每股帳面價值為 $20.21，較上季增加 5%，Q4 經濟回報率為 8.6%。
- 2投資組合回報與股利信心資本配置Bose George (KBW)
問鑑於季末以來的利差收緊，能否談談投資組合回報或綜合 ROE？並轉化為對 2026 年股利的信心水準？
答David Finkelstein 表示，整體仍可實現 mid-teens（約 15%）的回報。Agency 市場雖有收緊，但相對 swaps 仍可達標，且對 swaps 作為避險工具的信心充足。住宅市場從全額貸款到證券化的管道仍提供回報，MSR 稍遜但避險與多元化效益可接受。Q4 已超額獲利，預期 Q1 也會超額，股利安全。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在準備講稿中表示，2025 年經濟回報率略高於 20%，股東總回報率 40%，Q4 EAD 為 $0.74，超過股利。
- 3MSR 機會主義策略與市場展望財測與展望總經與消費者Jason Stewart (Compass Point)
問目前 MSR 投資組合對溫和利率下降有良好隔離，能否詳細說明對票面利率 MSR 保持機會主義的評論，以及預期該市場在提前還款增加時會如何交易？
答Ken Adler 表示，已透過 Fannie 和 Freddie 的 MSR 交換平台建立基礎設施，與近 100 個交易對手活躍往來，每天提供報價。新生產票券定價不會隨利率大幅變動，因為總是設定在目前抵押貸款利率，價值變化在購買之後。行業 recapture 能力改善，隔離效果較過去好。目前低票面利率 MSR 更有價值，若相對價值變化，會更積極進入生產 MSR 領域。David Finkelstein 補充，預期今年貸款發放量增加，生產票券 MSR 會大量進入市場，且對 recapture 合作夥伴感到滿意。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在準備講稿中提到，MSR 投資組合加權平均票面利率為 3.28%，處於價外 250 個基點，並計劃伺機買進當期票息 MSR。
- 4生產票券 MSR 的估值變化門檻Jason Stewart (Compass Point)
問就目前票券生產而言，需要看到估值變化多少才能達到回報門檻？
答Ken Adler 表示，貸款機構傾向出售對他們價值最低的 MSR，即較低票面利率的 MSR，因為客戶活躍可能性低。目前發放獲利能力不允許保留所有 MSR，必須出售大部分以保持流動性中性。預期低票面利率 MSR 流動會枯竭，屆時相對價值會轉向目前票券。
- 5G-fee 削減對提前還款環境的影響關稅與政策法規總經與消費者新產品與新業務Eric Hagen (BTIG)
問市場對政府降低抵押貸款利率的措施有猜測，包括削減 G-fee。能否發表看法？大幅削減 G-fee 會如何影響提前還款環境？
答David Finkelstein 表示，對購買的貸款削減 G-fee 是合適的，但若廣泛削減並影響現有貸款，會損害 MBS 市場並擴大利差。已向政策制定者傳達此觀點。若能僅應用於購買的貸款，不會負面影響 GSE 的 ROE。可能對購買的貸款給予一年寬限期，有助於首次購房者。
- 6避險成本衡量與籌資吸引力比較毛利率與成本Eric Hagen (BTIG)
問會用什麼指標比較隨時間的避險成本？如何比較利差擴大時籌資的吸引力與利差收緊、波動性較低的環境？
答David Finkelstein 表示，GSE 有 $200 billion（2000億美元）授權，但不清楚其角色。若 GSE 成為利差穩定力量，將激勵市場參與。過去 6 個月利差波動性穩定，避險成本低。關於籌資，利差寬時有巨大上漲空間，是籌資催化劑；現在利差較緊，相對價值吸引力較低，但穩定性較高。若必須選擇，寧可利差較寬但多一點不確定性。預期籌資步伐可能不會像之前那麼快。V.S. Srinivasan 補充，GSE 宣布購買 MBS 後，較高票息產品收緊不多，若政策明確可能出現機會。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在準備講稿中提到，由於波動率下降，MBS 避險成本應會大幅降低，支持 low to mid-teen 的預期報酬率。
- 7低風險環境的風險評估Douglas Harter (UBS)
問如何評估目前低風險環境可能改變的風險？哪些因素可能導致更多波動？
答David Finkelstein 表示，兩個最大宏觀風險是全球財政狀況和債務規模，以及資產市場的狂熱情緒。黃金價格自去年初翻倍，今年上漲 27%、28%，顯示市場緊張。Agency MBS 估值處於區間非常緊縮的一端，雖有基本面支持但相對緊縮。住房政策不確定性，包括 GSE 角色和政府提高可負擔性的措施，可能影響凸性特徵。
- 8低票息 MBS 的投資吸引力Richard Shane (JPMorgan)
問購買低票息 MSR 可視為有吸引力的 IO，考慮到低票息 MBS 的折價，此時購買低票息 MBS 是否也具有吸引力？
答David Finkelstein 表示，低票息 MBS 估值相當緊繃，有更好的方式管理風險，如透過存續期間。低票面利率 MSR 有政策風險但感覺安全。借款人對 3% 出頭利率的貸款非常看重，不願放棄。已透過存續期對沖部分不確定性，但低票息 MBS 估值不支持增加配置。
- 9低票息債券的流動性Richard Shane (JPMorgan)
問低票息債券是否有足夠流動性，若買賣價差有吸引力時可部署資本？
答David Finkelstein 表示，低票息債券有流動性，但不如新發行債券。若要建立較大部位不困難。上季增加了 Agency CMBS（DUS），相對於低票息 MBS 明顯更便宜，提供良好的凸性特徵和較長存續期。
- 10資本配置目標與區間資本配置Harsh Hemnani (Green Street)
問長期股權配置目標約 60% Agency MBS、20% 其他兩者，能否設定區間？信貸曝險或 MSR 可能增加多少？
答David Finkelstein 表示，2025 年 Agency 成長 30%，resi 和 MSR 各成長 15%，是正確的權重。現在從資本配置角度偏好 resi credit 和 MSR。長期目標是 50% Agency、30% resi、20% MSR，但不預期短期內達到，希望在邊際上增加 MSR 和 resi。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在準備講稿中提到，Agency 佔資本 62%，住宅信用約 19%，MSR 約 19%，並表示非機構策略可能獲得額外資本配置。
- 11GSE 投資組合上限與市場影響Trevor Cranston (Citizens JMP)
問GSE 投資組合購買對市場的影響？投資組合上限可能提高的可能性？是否看到或預期對 swap 或融資市場的影響？
答David Finkelstein 表示，FHFA 主任上週五表示不打算提高上限，但不確定。今年開始兩者合計有 $178 billion（1780億美元）空間，離上限還很遠。提高上限不需國會，可與財政部一起做。關於 swap 市場，影響不大，但 GSE 可能使用 swaps 避險以提升收益率。融資市場方面，GSE 購買 MBS 是資產負債表密集產品，可能抵消融資缺乏。系統準備金回到略高於 $3 trillion（3兆美元），融資市場應沒問題。V.S. Srinivasan 補充，若 GSE 買滿 $200 billion（2000億美元），約 $100 million（1億美元）DV01，目前 5% 或 10% 的購買量太小，不會立即影響 swap spreads。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在準備講稿中提到，GSE 投資組合在年底前成長 $50 billion（500億美元），淨 MBS 供給意外偏低，有助於利差收窄。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-21 | 盤後 | -1.0% | +0.1% | -0.9% | +5.2% | +3.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2026-04-21 | 盤後 | +0.1% | +1.5% | -0.9% | -0.4% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2026-01-28 | 盤後 | -1.0% | 0.0% | -0.8% | -1.9% | -2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-10-22 | 盤後 | -1.9% | 0.0% | -2.5% | -1.9% | +6.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-07-23 | 盤後 | +0.5% | -1.0% | +0.5% | -0.7% | -0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-04-30 | 盤後 | -0.9% | +1.3% | -1.6% | -1.9% | -8.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-01-29 | 盤後 | +3.6% | +1.3% | +3.1% | +0.9% | +9.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-10-23 | 盤後 | +0.8% | -0.3% | +0.6% | -1.7% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-07-24 | 盤後 | -1.3% | -0.5% | -0.8% | +0.4% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-04-24 | 盤後 | +0.6% | +0.1% | +1.0% | +1.7% | -1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-02-07 | 盤後 | +1.2% | +0.8% | +1.2% | -0.4% | +1.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-25 | 盤後 | 0.0% | +0.9% | +1.2% | +7.7% | +6.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-26 | 盤後 | -3.5% | +0.3% | -2.8% | -2.3% | +1.4% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-26 | 盤後 | +3.5% | +1.5% | +1.5% | -4.1% | -10.4% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-08 | 盤後 | -5.8% | +1.6% | -4.9% | -0.6% | -10.3% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-10-26 | 盤後 | +1.5% | +4.2% | +2.0% | -0.4% | +13.7% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。