ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC
-0.26 (-1.22%)法說會 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC · 近 16 次財報公布 · 4 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
公司網站上的最新財報簡報:q2-2026-investor-presentation.pdf(其他季別在 投資人網站)(外部網站,本站只提供連結,不轉存檔案)
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 4 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY25Q226/04 | FY25Q426/04 | FY24Q326/04 | FY26Q126/04 | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|
| 總經與消費者 | 5 | 2 | 5 | 2 | 14 |
| 資本配置 | 4 | 2 | 3 | 3 | 12 |
| 財測與展望 | 2 | 1 | 2 | · | 5 |
| 需求與訂單 | 1 | · | 1 | 1 | 3 |
| 定價 | 1 | · | 1 | 1 | 3 |
| 關稅與政策法規 | 1 | 1 | · | 1 | 3 |
| 毛利率與成本 | 1 | 1 | · | · | 2 |
| 競爭與市占 | · | · | 2 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 4 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KBW | Bose George | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| UBS | Ameeta Lobo Nelson、Doug Harter | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| JPMorgan | Richard Shane、Rick Shane | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Citizens JMP | Trevor Cranston | 4 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Green Street | Harsh Hemnani | 3 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Jones Trading | Jason Weaver、Matthew Erdner | 3 | 2026-04-22 | – | – | – |
| BTIG | Eric Hagen | 3 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Piper Sandler | Crispin Love | 2 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Compass Point Research and Trading | Merrill Ross、Jason Stewart | 2 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Janney Montgomery Scott | Jason Stewart | 2 | 2026-04-22 | – | – | – |
| Wells Fargo | Don Fandetti | 1 | 2026-04-22 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1銀行資本規則對銀行資產負債表與房貸產業的影響資本配置Crispin Love (Piper Sandler)
問Dave，你提到銀行資本規則。你認為這些變革是否會顯著改變銀行的資產負債表，讓銀行持有更多房貸？長期以來房貸一直向非銀行機構轉移，2023年銀行危機因資產負債錯配只會加劇此情況。你認為這些變革意義重大還是僅在邊際上影響，對整個房貸產業意味著什麼？
答David Finkelstein 表示需拭目以待，估計規則將增加略超過 $600 billion（6,000億美元）的資產負債表容量，LTV分級有利，將減少機構發行量，但具體程度未知，整體對房貸技術面有利。銀行不會重新回到放款業務，該業務已移出銀行體系轉向非銀行機構，非銀行已投入大量資金，銀行通常代表客戶放款而非作為利潤中心。Michael Fania 補充，銀行專注服務零售客戶，不追求通訊管道放款，非銀行長期趨勢將持續，且2025年獨立房貸銀行淨利率僅 21 basis points（21個基點），為歷史低點，不利銀行大規模重返。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，聯準會重新提出的銀行資本要求大致符合市場預期，新標準比2023年巴塞爾協議終局提案和現行標準更對市場友善，住宅抵押貸款風險加權資產（RWA）估計將下降30%，可能加速頂級銀行貸款成長並降低機構MBS證券化比率，取消MSR扣除條款可能增加銀行持有MSR的需求。
- 2長期資本配置目標（50%機構、30%住宅信貸、20%MSR）資本配置Crispin Love (Piper Sandler)
問你們第一季增加了住宅信貸和MSR的配置，長期配置目標是否仍為50%機構、30%住宅信貸、20%MSR？是否仍希望達到此目標並能針對特定領域增減？
答David Finkelstein 確認目標正確，是長期目標，但強調非常有耐心達成。過去一季是靈活轉向能力的例子，1月機構MBS估值困難，其他業務填補缺口，證明模型靈活性，長期 50%、30%、20% 仍是目標。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，第一季透過ATM籌集約 $510 million（5.1億美元）普通股權，大部分部署在住宅信貸和MSR策略，總資本配置從38%增加到44%。
- 3本季至今帳面價值表現資本配置Bose George (KBW)
問可以更新本季至今的帳面價值嗎？那是扣除應計股利的4%嗎？
答David Finkelstein 表示截至週五，經濟層面上漲 4%，且包含應計股利。
- 4MSR風險權重（250%）與銀行參與Bose George (KBW)
問回到巴塞爾III問題，MSR風險權重仍維持250%，你預期評論期結束後會下降嗎？如果是，這會讓銀行在MSR方面更積極嗎？
答David Finkelstein 表示銀行在MSR方面已經很積極，競標MSR時可見。在250%風險權重下，預期銀行會非常積極遊說，是否成功未知，但肯定會主動評論。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，新資本標準取消了特定門檻以上從監管資本扣除MSR的條款，可能邊際上增加銀行持有MSR的需求。
- 5非機構資產配置的報酬率組成Ameeta Lobo Nelson (UBS)
問第一季增加非機構資產配置，簡報提到報酬率約12%到15%，能否詳細說明各非機構子領域的報酬率如何呈現？
答Michael Fania 詳細說明：投資組合淨增加 $2.3 billion（23億美元），分3部分。第三方證券季末 $2.1 billion（21億美元），增加 $435 million（4.35億美元），包括 $395 million（3.95億美元）CRE CLO（AAA資產，2年利差存續期，無上限浮動利率，7倍槓桿，約12%報酬）、BB級非QM債券（利差3.35到3.40，槓桿ROE約12%到13%）、$55 million（5,500萬美元）NPL/RPL A2s（未評級，15到20點增強，利差約3.50，約12%到13%）。OBX為 $3.5 billion（35億美元），提供 mid-teens（約15%至17%）報酬。整筆貸款增加 $1.65 billion（16.5億美元），在倉儲額度時報酬約11%到12%，製造成OBX證券後可達15%且僅1倍槓桿。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，第一季資本配置住宅信貸和MSR從38%增加到44%，住宅信貸投資組合季末市值 $10.3 billion（103億美元），MSR投資組合 $4.2 billion（42億美元）。
- 6非QM違約與投資人需求影響需求與訂單定價總經與消費者Ameeta Lobo Nelson (UBS)
問參考信評機構關於非QM違約的報告，特別是較新年份擔保品，以及通膨對消費者壓力上升，這如何影響投資人對信貸的興趣？是否對信用增強和定價產生重大影響？
答Michael Fania 表示2024和2025年份的拖欠率低於2023年，2025年表現優於2024年。投資組合嚴重拖欠率（D90+）為 140 basis points（140個基點），過去一年維持在 130 到 145 basis points（130至145個基點）。非QM累計已實現損失僅幾個基點，未見投資人方面影響。信評機構具建設性，信用增強（CEs）可能因實際表現略有下降。
- 7ATM籌資策略與資本部署Richard Shane (JPMorgan)
問你們第一季積極透過ATM籌資，股票溢價交易。在利差收緊環境下，你們會多積極？策略是否是籌資後部署到核心機構帳面？如何減輕重新部署的拖累？
答David Finkelstein 澄清第一季籌資是專門針對住宅信貸和MSR，不是先投入機構再重新部署。MSR增加近 $400 million（4億美元）市值，住宅信貸增加數十億美元。展望未來，機構技術面自QE以來最有利，雖利差不如2025年便宜，但需求廣度使其更安全，會按部就班籌資投資機構，但不會過度積極，需對我們有利。第一季具增值性，但會謹慎分配，3月波動時未積極進場，股票需流動且有強勁買盤。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，第一季透過ATM籌集約 $510 million（5.1億美元）普通股權，大部分部署在住宅信貸和MSR策略。
- 8機構合格貸款透過非機構管道證券化的動態Harsh Hemnani (Green Street)
問本季有幾筆證券化包含機構合格貸款，是什麼動態激勵發起人將貸款賣給非機構管道而非機構？預期未來幾季如何發展？
答Michael Fania 表示機構合格投資人貸款和第二套房因FHFA和GSE改變LLPAs，高LTV水準交付GSE繁重，發起人寧願保留貸款放入妊娠設施後交付非機構聚合商。新發展是機構自住抵押品（無繁重LLPAs）也開始證券化，已有3家發起人進場，目標不同。其中一家大型發起人表示PLS市場與機構市場執行打平，但利用此創造信用投資。我們本季與其合作，未承擔本金風險，對使用架構收費。目前不認為比機構執行更有利可圖，更多是拓寬資本市場分銷管道。
- 9避險組合中交換合約與公債期貨的配置Merrill Ross (Compass Point Research and Trading)
問儘管股權配置轉變，避險投資組合僅輕微變化。較低的定期收入是否降低使用交換合約相對於公債期貨的避險意願？預期如何推進避險？
答David Finkelstein 表示，聯準會結束QT並開始儲備管理購買，表明將支持資產負債表，公債有資產負債表風險而交換合約無，使交換合約更安全。銀行資本規則明確性釋放資產負債表空間，對交換合約避險更樂觀。但抵押貸款與交換合約相關性不如公債，公債避險更緊密。市場演變（REITs用交換避險GSEs、銀行購買SOFR基準CMO浮動）可能改善相關性，可能略增交換合約使用。但衝擊環境如3月時公債表現優於交換，需保留部分公債。目前對交換與公債約 2/3（三分之二）避險比率感到滿意，可能因契合度改善而上升。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，維持交換利差曝險因銀行資本監管明確，但公債在劇烈波動中更有效，是整體避險重要部分。
- 10帳面價值下滑分解與4月反轉Jason Weaver (Jones Trading)
問能否分解190個基點的帳面價值下滑，多少由HD利差擴大相對於Resi Credit和MSR帳面市值變動？4月是否大幅反轉？
答David Finkelstein 表示，Resi表現最好，其次MSR，Agency落後。Agency利差及動態避險成本（10年期交換50個基點變動）造成部分帳面惡化。Agency可能輕微負回報，Resi低至中個位數，MSR低個位數經濟回報。
開場陳述裡相關的內容
Serena Wolfe 在財務陳述中提到，截至2026年3月31日，每股帳面價值較上季下降1.9%至 $19.82（19.82美元），經濟回報1.5%。
- 11地緣政治波動對Onslow Bay業務與保留目標的影響中國與出口管制Jason Weaver (Jones Trading)
問3月以來的地緣政治波動是否改變你對Onslow Bay業務跑道（runway）的看法？或是否改變保留目標？
答Michael Fania 表示，Q1反而增加擴大住宅整體貸款和通訊業務的信心，非機構市場展現顯著韌性。Q1年增超過60%，儘管資本結構頂層利差經歷50個基點區間，市場完全運作。目前AAA證券資金成本約SOFR加1.50，低5%資金成本，市場持續高水準運作。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，OBX平台第一季結算8筆證券化 $4.7 billion（47億美元），季後再定價4筆，今年迄今12筆共 $6.6 billion（66億美元），Onslow Bay是最大非銀行住宅信貸證券化機構。
- 12政府降低抵押貸款利率的可能性與形式關稅與政策法規總經與消費者Trevor Cranston (Citizens JMP)
問抵押貸款利率過去幾週大幅上升，你對政府進一步努力降低利率的可能性有何看法？可能以什麼形式出現？
答David Finkelstein 表示，負擔能力問題在伊朗衝突下退居幕後。GSE公告對抵押貸款利差意義重大，但行政命令主要聚焦監管，ROAD法案卡在眾議院，這些未產生影響，因抵押貸款利率較高、人們被鎖定、房價高。最終需較低利率。新穎想法是兩黨合作減少支出增加收入，降低整體利率水準，處理赤字，否則難降低抵押貸款利率。
開場陳述裡相關的內容
David Finkelstein 在開場陳述中提到，中東戰爭帶來能源價格衝擊，債券市場反應劇烈，公債殖利率3月大幅拋售，市場預期今年降息可能性有限。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-21 | 盤後 | -1.0% | +0.1% | -0.9% | +5.2% | +3.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2026-04-21 | 盤後 | +0.1% | +1.5% | -0.9% | -0.4% | -9.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 25Q4 | 2026-01-28 | 盤後 | -1.0% | 0.0% | -0.8% | -1.9% | -2.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-10-22 | 盤後 | -1.9% | 0.0% | -2.5% | -1.9% | +6.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-07-23 | 盤後 | +0.5% | -1.0% | +0.5% | -0.7% | -0.3% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q1 | 2025-04-30 | 盤後 | -0.9% | +1.3% | -1.6% | -1.9% | -8.0% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-01-29 | 盤後 | +3.6% | +1.3% | +3.1% | +0.9% | +9.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-10-23 | 盤後 | +0.8% | -0.3% | +0.6% | -1.7% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-07-24 | 盤後 | -1.3% | -0.5% | -0.8% | +0.4% | -2.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-04-24 | 盤後 | +0.6% | +0.1% | +1.0% | +1.7% | -1.1% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-02-07 | 盤後 | +1.2% | +0.8% | +1.2% | -0.4% | +1.7% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-25 | 盤後 | 0.0% | +0.9% | +1.2% | +7.7% | +6.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-26 | 盤後 | -3.5% | +0.3% | -2.8% | -2.3% | +1.4% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-26 | 盤後 | +3.5% | +1.5% | +1.5% | -4.1% | -10.4% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-02-08 | 盤後 | -5.8% | +1.6% | -4.9% | -0.6% | -10.3% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-10-26 | 盤後 | +1.5% | +4.2% | +2.0% | -0.4% | +13.7% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。