IRON MOUNTAIN INC

問ALM業務受零件價格下跌影響，管理層提到價格穩定跡象，能否具體說明零件價格趨勢，以及如何拆解ALM成長中的價格與數量因素？

答Barry Hytinen表示，零件價格在2月左右觸及歷史低點，之後價格非常穩定，部分零件（如記憶體）已小幅上漲。OEM減少新零件生產限制了供應，二手價格與新零件相關。公司未將價格回升納入2023年展望，屬謹慎規劃。ALM業務第三季預期較上季增加幾百萬美元，第四季再增。數量方面，第二季與上季持平，企業ITAD預訂量同比成長175%，OEM業務新增第二份MSA。去年ALM營收第一季約$71-72 million（7,100萬-7,200萬美元），第二季$83 million（8,300萬美元），第三季$60 million（6,000萬美元），第四季約$55 million（5,500萬美元），比較基期將轉為有利。

問服務營收同比成長是否在第二季觸底？儲存租賃成長仍強勁，能否談談客戶對話與推動價格的能力？

答Barry Hytinen確認服務營收成長受ALM拖累，因ALM營收幾乎全在服務項目，第二季ALM營收約為去年同期一半，拖累約$40 million（4,000萬美元）。Global RIM服務營收成長超過9%，第三季服務營收應轉正，第四季ALM可能不再拖累甚至貢獻成長。儲存租賃方面，數量趨勢符合預期，溫和正成長；營收管理措施獲得好評，第三、四季有額外措施，將成為成長助力。Bill Meaney補充，遠端/混合工作趨勢推動儲存需求，因客戶清理辦公室或將物品存放倉庫，同時帶動ITAD預訂量成長175%。

問多少比例的儲存營收與CPI掛鉤？價格下限和租約條款為何？Clutter如何納入展望？該公司獨立時有現金流問題，管理層看法？

答Barry Hytinen表示，基於專有與保密原因，不具體描述合約，但超過200,000（20萬）個客戶關係中，絕大多數使用標準合約，允許公司在選擇的時間點執行營收管理措施，不與指數掛鉤；少數大型客戶的客製化合約可能包含價格調整條款，但佔比很小。Clutter方面，公司先前持有約25%股權，交易淨支付略超過$20 million（2,000萬美元），並貢獻部分資產。收購後，Iron Mountain每季將認列略超過$10 million（1,000萬美元）的增量營收，並可能隨時間成長。Clutter每季吸收約$1 million（100萬美元）的EBITDA虧損，預期2024年可達損益兩平並產生正EBITDA。公司重申全年財測，已考慮下半年吸收Clutter的拖累。

問服務毛利率年減約200個基點，是否與ALM有關？勞動成本年增近10%，原因為何？成熟市場的儲存數量趨勢是否轉正？

答Bill Meaney表示，數量趨勢整體持平略升，雖非巨大變化，但Smart Sort和Clean Start解決方案獲得更多動能，因客戶適應混合工作模式，同時帶動企業ALM預訂量成長。勞動成本上升部分因新專案提前引進人力，部分為確保全球員工（mountaineers）及其家庭獲得良好照顧，因通膨環境嚴峻。Barry Hytinen補充，勞動成本年增與第一季類似，但季增僅約2%，而服務營收季增5%，顯示營運槓桿。服務毛利率年減完全歸因於零件價格（IT renew），因處理量相當但認列價格低；排除零件價格影響，服務毛利率實質上升。若產業預測明年價格回升準確，毛利率將有顯著提升空間。

問如何衡量資料中心業務對Sithara（鳳凰城租約）的曝險？資料中心開發管道與機會？是否考慮引入第三方資本共同投資？

答Barry Hytinen表示，不對個別客戶評論，但確認亞利桑那州客戶為長期關係，合約定價可追溯至公司購買該資料中心之前，屬build-to-suit類型。亞利桑那州Scottsdale設施100%出租，第5、6期及第5、8期預租100%。該客戶非特別大的營收來源。Bill Meaney表示，資料中心定價在Northern Virginia等市場以triple net（三淨）基礎上漲約40%，回報持續成長。公司有記錄管理業務產生大量現金，可資助大部分開發，不需完全依賴外部資金。公司過去曾引入第三方資本，通常在穩定或接近穩定的資產上，未來若機會出現會考慮循環資本。目前計劃完全有資金支持，但若第三方資本能提升長期回報，會考慮。Barry補充，公司營運約220 megawatts（百萬瓦），幾乎全數出租，另有約200 megawatts（百萬瓦）在建，91%預租，增加資本支出僅為建造已售設施。

問公司重申全年財測，但定價改善、資本支出大幅上升、第二季表現較佳、Clutter有增量營收，這些是否抵銷ALM業務？是否過於保守？全年現金流（非營運）使用應如何看待？

答Barry Hytinen表示，營收管理計畫表現良好，儲存租賃營收成長加速，歸功於Global RIM和資料中心團隊。資本支出增加用於擴建已預租的資料中心組合，以滿足客戶需求。Clutter貢獻相對小額營收。公司對ALM下半年展望比年初更保守，因年初零件價格仍在下降，現已穩定並認列穩定價格，可能證明保守，但公司傾向不超前。現金流方面，重申年底槓桿率5.1倍（5.1 times），處於多年低點，現金產生能力良好。資料中心投資回報提升，hyperscale回報從約7-8%升至8-9%，零售槓桿後回報穩健，綜合回報接近低雙位數。

問資料中心需求是否與生成式AI有關？是否改變設計以應對更高密度？ALM業務是否有舉措分散中國以外的終端市場？

答Bill Meaney表示，幾乎所有最大hyperscale客戶都在尋求更多容量，因AI大型語言模型需要大量運算能力，公司有信心超過全年租賃預測。客戶要求的密度更高，約一年半前無客戶要求機架內水冷，現在多個部署需要此設計。公司設計靈活，能滿足客戶特定需求，包括使用水冷等不同冷卻方法。Barry Hytinen表示，分散中國以外市場是團隊重點，已增加ALM組織人員，專注分散下游通路，進展穩定但緩慢，因中國是主要市場。公司正拓展東南亞、印度（中期）、美國、歐洲和中東。此外，hyperscale退役通常處理約五年前投入服務的資料中心，AI帶動的資料中心開發將在五年後為退役業務提供另一波成長。

問Global RIM留存率年減約100個基點，可能為過去幾年最低，儲存業務成長由價格驅動，能否解釋這些動態？

答Barry Hytinen表示，留存率指標為過去四季（trailing four-quarter）基礎，COVID期間客戶轉換或中斷活動減少，現在有些追趕效應。回顧過去15年（15 years）數據，留存率處於緊密區間，未超出COVID前正常水準。客戶關係良好，營收管理措施持續教育客戶公司提供的價值，數量趨勢正面顯示客戶關係穩健。