CASEYS GENERAL STORES INC

問第一季燃油利潤的趨勢為何？上一季開局強勁（可能在50幾美分），其餘季度表現如何？推動第四季與開局強勁的動態是否可持續？考量中40幾美分的年度指引，目前是否有任何疑慮？損益兩平點為何？

答Steve Bramlage表示，本季燃油利潤確實波動，有些日子在60幾美分，有些在30幾美分，多數日子在40幾美分。利潤率會隨頭條新聞在接下來1至2天內相應變動，難以描述穩固趨勢。但利潤率下限確實因中東衝突而提高，這點與去年第四季相同。

問雜貨和食品的同店銷售衰退，有多少是因為消費者現金緊張同時需加油？本季以來的趨勢如何？

答Darren Rebelez表示，第一季趨勢與過去幾季相似，低收入消費者受影響略大，但所有3個收入群體都有正成長。雜貨與一般商品的疲軟主要來自類別趨勢（啤酒、零食、香菸），而非人口統計趨勢。啤酒方面，即飲雞尾酒成長超過30%部分抵銷；零食受全國品牌定價壓力；尼古丁替代品成長47%，能量飲料成長12%。以2年疊加基礎，雜貨與一般商品成長6.5%，表現穩健。

問Cefco改裝造成店內同店銷售25個基點、燃油加侖數50個基點的逆風，這與過去改裝經驗相比如何？未來幾季是否應預期類似逆風，還是改裝後的提振會開始超過干擾？

答Darren Rebelez表示，過去改裝的門市已有廚房，僅需數天轉換，影響極小；但本季開始的下一批門市受影響4至6週，造成顯著拖累。Cefco門市通常比過去收購的門市營業額高，因此影響更不成比例。改裝後結果令人滿意，但數字轉正可能在第四季，第二季不會看到，第三季可能也不顯著。Steve Bramlage補充，這些影響已納入年度指引，並非意外。

問第一季OpEx增加的驅動因素為何？未來OpEx的節奏如何？增加中有多少與新店或Cefco有關？如何思考長期正常化OpEx成長？

答Steve Bramlage提供瀑布圖拆解：同店員工費用約1個百分點（3%薪資成長被持平工時抵銷）；同店營運（維修、水電、保險）約2%；新店單位約2%；同店信用卡手續費約1.5至2個百分點；其餘（技術、耗材等）約1%。長期OpEx成長應與公司演算法一致，可低於EBITDA成長。今年尚未更新指引，但若參考去年第四季經驗，下半年OpEx年增率應較低，第二季因信用卡手續費動態會與第一季相似。

問是否看到大型量販店的價格投資影響店內銷售或雜貨與一般商品？便利商店同業在定價上有何轉變？

答Darren Rebelez表示，未看到便利商店同業有異常活動，這反映他們因缺乏大型熟食業務而處於更艱困環境。披薩業務方面，促銷活動好壞參半，但公司單一配料披薩平均比全國品牌低約3美元，且約一半門市沒有全國品牌披薩競爭對手。公司僅做最小價格調整，而披薩QSR漲價更多，價差進一步擴大，反映在單位與金額成長上。

問香菸類別萎縮，尼古丁替代品（人工香菸）的成長如何？是否改變空間配置或使用其他產品來恢復客流量？

答Darren Rebelez表示，尼古丁替代品正開始取代可燃香菸流失的量，但尚未1比1。香菸銷售下降1%至2%，單位下降5%至6%，而尼古丁替代品成長47%。公司已重新調整尼古丁背板，減少香菸空間，增加替代品空間，且是業界最早這樣做的之一。剛過去的會計年度又做了一次調整，給予替代品更多空間，預期將成為該領域領導者。

問乳酪成本約每磅1.93美元，未來避險覆蓋多少？覆蓋幾個季度？

答Steve Bramlage表示，目前約80%覆蓋到下一個會計年度第一季初，本會計年度剩餘3季每季都會有溫和的毛利率正面貢獻。

問雞翅業務最新情況為何？德州市場策略為何？

答Darren Rebelez表示，雞翅表現良好，目前仍在850家門市，本月稍後將開始下一批門市推廣，預計第三季初上線。約38%購買雞翅的顧客只點雞翅，這些顧客整體熟食購買頻率增加約30%。在銷售最久的Des Moines DMA，本季成長46%。德州方面，Cefco門市改裝後表現出色，平均PFMDB提升30%以上，概念驗證店持續正成長。德州除四大城市外都是Casey's的成長空間，跑道很長。

問啤酒、零食、香菸的疲軟趨勢何時開始？是單位減速還是消費者轉向低價或小包裝？公司或供應商是否有促銷計劃？

答Darren Rebelez表示，香菸趨勢已持續30至40年，尼古丁替代品利潤率是香菸的2倍，長期有利。零食方面，全國品牌主要在薯片漲價，但未在即食包裝上降價，公司加強自有品牌，自有品牌成長良好，不一定失去客流但零售價較低。啤酒方面，百威社群媒體失誤後持續低迷，唯一亮點是超高端啤酒（如Nick Ultra），公司確保定價合理、調整空間配置，並加強烈酒類別，即飲雞尾酒成長超過30%。

問同店加侖數在6季正成長後首次轉負，下降有多少是比較基期較高？較少的汽油銷售是否影響店內同店銷售？

答Darren Rebelez表示，同店加侖數下降30個基點，但年度指引為下降1%至成長1%，且Cefco改裝造成約50個基點拖累，剔除後約成長20個基點，落在指引中間。2年疊加基礎成長1.4%，而OPIS中大陸地區同期下降10%，顯示公司取得顯著市佔率。消費者行為方面，油價上漲導致每次加油加侖數減少但次數增加，且消費者轉向更高乙醇混合燃油，對公司利潤率有利。

問零食疲軟是否完全是價格與價值認知問題？是否看到消費者行為更持久的轉變（如健康趨勢或GLP-1使用）？這是否影響2至3年後的店內商品組合規劃？

答Darren Rebelez表示，全國品牌洋芋片銷量下降約8%，但自有品牌Corey's洋芋片單位成長16%，因此不認為是GLP-1影響。確實有趨勢傾向高蛋白零食，公司已引進更多高蛋白產品並看到成長，但這些品類規模較小，目前不足以做出更大幅度的調整。

問Cefco改裝店導入Casey's Pizza後，表現與公司平均相比如何？是否轉化為更大的披薩業務？這是否反映未來新店或小型併購的機會？

答Darren Rebelez表示，Cefco門市改裝後表現出色，原本營業額就高於平均，且其熟食業務是公司收購過最好的。改裝後年增率超過30%，概念驗證店持續正成長。德州新店也表現良好，除四大城市外都是Casey's的成長空間。

問以州為單位，是否有某些州或地區的消費者表現較強或較弱？

答Darren Rebelez表示，沒有特別明顯的差異，唯一例子是伊利諾州與印第安納州邊境，因印第安納州暫停汽油稅，伊利諾州邊境燃料銷售略弱，但印第安納州門市有相應強勁表現，大致相互抵消。Steve Bramlage補充，公司地理足跡位於生活成本較低地區，消費者購買力較強，對公司有利。

問過去幾季產業併購環境是否改變？併購如何貢獻120家新店成長目標？

答Darren Rebelez表示，併購環境仍然良好，小型經營者面臨挑戰，從買方角度甚至更好。倍數持平但EBITDA下降，因此絕對價格較低。年度指引假設120家門市中一半來自新店建設，一半來自小型併購，今年預期也是如此。