SBA COMMUNICATIONS CORP

問下半年看到的申請量如何？較高的共置與電信商持有的頻譜是否可能讓明年成長率加速？

答申請量與上半年相對一致，未見明顯上升，但不同電信商之間有差異，存在週期性輪換。新頻譜頻段帶來的成長機會本質上是長期的，將在未來5年以上發生，不一定對明年有重大影響；公司尚未準備好給出明年租賃成長展望。

問為何在僅有四捨五入級別的變化時調整指引？EBITDA 略降、排除匯率影響則不變，但區間似乎拓寬了，背後的哲學思考是什麼？

答調整幅度不大，高端項目的變化主要來自匯率假設變動，尤其是巴西里拉走勢；排除匯率影響後多數項目未變。損益表下方有少數小變化，如利息費用因融資而改變。整體展望與上次相比沒有實質變化，預期最終結果仍會落在先前給出的區間內。

問公司提到可在2026年下半年恢復回購，剩餘授權約 $1.1 billion（11億美元）。回購的節奏如何？如何與槓桿及其他資本配置項目配合？

答不願具體說明回購規模，但明確表示完全預期下半年會積極回購。先前有大量循環信貸未償餘額及再融資需求，7月完成後，公司處於強勁位置，可充分利用當前股價的價值。

問衛星直接對手機服務可能更適合鄉村地區，公司有多少比例的鐵塔屬於真正的鄉村或邊緣站點？規模大概多大？

答公司自己做過分析，邊緣站點可能不超過 2% 到 3%，但管理層不願過度量化，因為發展仍待觀察。同時指出，衛星活動也可能產生新增站點需求，例如電信商利用衛星數據發現需要增建鐵塔的地點，因此會有平衡。

問在持續優化資產、思考變現機會（特定市場或部分市場）方面，目前處於什麼階段？2026年上半年或到7月是否有任何流程影響公司對自身價值的評估？

答過去幾年持續進行資產優化，包括在某些市場擴大版圖、在其他市場退出，這是持續性工作，並非每季都有具體宣布，未來會繼續改善定位。關於估值，公司認為目前股價低於內在價值，這是回購的原因，但未透露具體流程細節。

問巴西電信商提到控制鐵塔租金等費用，公司如何應對？合約如何結構化以避免不利影響？

答所有市場的客戶都在尋求成本效率，關鍵是確保提供的價值大於客戶付出的成本。公司透過高品質地點與服務維持價值，多數情況下客戶仍會續租，不需要的站點屬例外。土地成本可轉嫁的市場（如巴西）能與客戶分享部分成本，改善價值主張。

問土地租約買斷的倍數、活動量與速度如何？

答公司已從事土地買斷15到20年，內部有專門部門。由於長期執行良好，機會集合變小，尤其在美國；新機會主要來自中美洲等新增資產，公司會持續投入。仍能找到立即財務增值的交易，並確保長期資產安全。

問新建鐵塔的回報如何？

答美國市場因競爭者接受較低回報，導致強勁回報難尋，但公司按時交付與品質能力將帶來額外機會，預期未來幾年會增加建設，但不會過於重大。國際市場（非洲與中美洲）有絕佳機會，建設量將逐季增加。

問D2D 機會的規模大概多大？是部署在鐵塔上、使用站點作為地面站，還是其他形式？未來幾年的可能結果？

答目前處於非常早期階段，相關公司仍在取得頻譜與網路規劃，難以具體量化。任何提供 D2D 衛星服務的公司若要與現有 MNO 競爭，都需要地面組件，這對公司有利。對話非常早期，談具體內容還太早，希望未來一兩年內有更多細節可討論。

問近期美國電信商裁員是否改變了他們今年或2027年的部署計劃或速度？

答不確定是否具體因裁員，但幾個較大客戶有領導層變動，並更重視成本控制，這對美國支出水準有些影響。但長期而言，網路品質仍是競爭關鍵，因此不會有重大影響，公司處於有利位置。

問邊緣運算機會的對話內容為何？時間點是今年、明年還是後年？

答正在與多個對分散式運算感興趣的方洽談，特別是分散電力使用以應對集中式資料中心挑戰。預期未來12個月內會發展，但現在談具體內容還太早；管理層對這個機會的信心比過去任何時候都高。

問從您的說法來看，對話數量是否增加？是否從單一公司變成多家？

答是的，沒錯。

問自由裁量資本支出指引增加後，今年與2026年預期總建設量多少？其中多少與中美洲和 Millicom 有關？

答今年預期新建約600個站點，大部分在中美洲，坦尚尼亞也有相當數量，比先前假設略高，這導致自由裁量資本支出增加。

問國際市場的 4G 到 5G 投資週期處於什麼階段？哪裡還有最大的電信商活動空間？

答許多國際市場在核心城區之外沒有 5G 服務，這提供升級網路的機會。平均而言，拉丁美洲和非洲市場的發展至少落後美國5年，甚至更多。

問EchoStar 認為破產法允許將索賠削減85%，公司立場如何？託管基金定案後，是否改變對抗或和解的看法？

答公司強烈不同意 EchoStar 的上限主張，將繼續抗爭，立場與業界其他交易對手一致。不願多談進行中的訴訟。FCC 已迅速制止 DISH/EchoStar 在託管基金上的索賠遊戲，公司表示感謝。預期法律訴訟將成功，且帳戶內有充足資金滿足 DISH 對 SBA 的義務。

問Verizon 在最近的 DE 拍賣中獲勝，部署該頻譜是否在公司協議範圍內，能否從中獲利？

答簡短回答：是的。

問本季僅收購約6個站點，是近期最低。併購機會如何？增強的資產負債表靈活性是否提供更多併購機會？

答公司持續審視所有併購機會，但美國市場有限資產的估值平均比公司自身估值高出相當大的幅度，因此股票回購是更好的資本運用。當有能增加價值的機會出現時，仍會積極參與併購市場。

問考慮到今年迄今申請量與活動相對穩定，下半年美國新增租賃的節奏如何？

答根據新聞稿收入橋接表的中點，上半年實際結果隱含下半年貢獻較少，這是全年以來的預期。今年沒有發生任何事改變這個預期。

問目前活動量多來自共站而非修改，何時會看到修改量增加？是明年 AT&T 的 600 megahertz 或 T-Mobile 的 lower C-band，還是要等明年 upper C-band 拍賣？

答提到的兩個近期項目（AT&T 600 megahertz、T-Mobile lower C-band）都會推動修改活動，因為需要更換或增加天線。長期而言，新頻譜頻段上線時，初期活動也會以修改形式為主。目前正處於先前部署（如 C-band）的共站填補階段。

問國際客戶流失今年是高峰年，但仍有 Claro 流失可能來，何時回歸正常水準？

答流失率近期偏高，可能短期內仍會維持。公司與客戶定期溝通，重點是與大客戶達成長期協議，以穩定現金流。雖然可能提供租金減免導致流失，但換來更穩定的現金流。不願對明年做出承諾，但預期正接近高流失期尾聲，因為只剩少數客戶。

問發行 IG 高級票據償還 2024 年債券與循環信貸額度，淨利息節省多少？未來利息如何？

答已提供各票據系列的利率細節，可自行計算。再融資的債券一般而言成本較低，但整體利率環境比當初設定債務時高。作為 IG 發行機構，利率比非 IG 時好，因此有節省。若需協助計算，團隊可提供說明。

問未來幾年處理 MLA 時，哪些因素會促使公司傾向整體協議或單點協議？

答公司對結構本身並不特別在意，關鍵在具體條款。近年批發式 MLA 較多，因市場成熟、客戶變少，雙方都看重價格與流程的確定性，且能協助客戶提高部署效率。但若條款不符股東利益，也接受單點方式，過去多次如此。未來可能同時存在 MLA 與單點客戶。

問您提到與衛星供應商的對話非常早期，是否已進行過探索性討論？

答是的，我們確實與許多衛星供應商談過。

問邊緣運算部署有不同概念（小規模 1 百萬瓦或個位數百萬瓦迷你資料中心），對話是否偏向某一種架構？

答取決於交談對象，不同客戶有不同計劃。平均而言，這些會是較小型的設施，通常不會是 1 百萬瓦。目前鐵塔站點在電力供應上未針對那種規模設置，但公司能調整以滿足客戶需求，會持續演變並找到平衡。

問公司可將槓桿提高到 7x，是否會透過回購推升到上限？還是維持在 6 倍中段？

答公司有彈性，且產生大量自由現金流，彈性不會對槓桿產生重大影響。預期隨時間維持在目標範圍中間，但若出現市場錯位機會，可能暫時將槓桿提高到接近上限。

問正在考慮邊緣運算的客戶類型為何？投資組合或美國投資組合中，最終有多少比例能容納邊緣資料中心或受益？

答基於競爭原因，不願透露具體客戶，但若發展如預期，未來會談更多。就投資組合而言，美國約一半的組合適合目前與某些對象討論的用途。