CoreWeave CoreWeave, Inc.
+1.48 (+1.85%)法說會 CoreWeave · 近 4 次財報公布 · 2 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 2 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY25Q426/02 | FY26Q226/08 | 合計 |
|---|---|---|---|
| AI 與資料中心 | 3 | 7 | 10 |
| 定價 | 3 | 4 | 7 |
| 毛利率與成本 | 3 | 2 | 5 |
| 財測與展望 | 3 | 1 | 4 |
| 資本支出與投資 | 4 | · | 4 |
| 需求與訂單 | 2 | · | 2 |
| 供應鏈與產能 | · | 2 | 2 |
| 總經與消費者 | 2 | · | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 2 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JPMorgan | Samik Chatterjee、Mark Murphy | 2 | 2026-08-18 | 中立 Neutral | 110.00 | 2026-08-11 |
| Deutsche Bank | Brad Zelnick | 2 | 2026-08-18 | 看多 Buy | 140.00 | 2026-01-27 |
| 代替Amit Daryanani, Evercore ISI | Jyhhaw Liu、Amit Daryanani | 2 | 2026-08-18 | – | – | – |
| Wells Fargo Securities | Michael Turrin | 2 | 2026-08-18 | 看多 Overweight | 155.00 | 2026-05-08 |
| Barclays | Raimo Lenschow | 1 | 2026-08-18 | 中立 Equal-Weight | 90.00 | 2026-07-21 |
| Cantor Fitzgerald | Brett Knoblauch | 1 | 2026-08-18 | 看多 Overweight | 167.00 | 2026-05-11 |
| 代表 Keith Weiss，Morgan Stanley | Josh Baer | 1 | 2026-02-27 | – | – | – |
| Jefferies | Brent Thill | 1 | 2026-02-27 | – | – | – |
| Goldman Sachs | Gabriela Borges | 1 | 2026-02-27 | 中立 Neutral | 139.00 | 2026-08-21 |
| Melius Research | Ben Reitzes | 1 | 2026-02-27 | 看多 Buy | 165.00 | 2025-09-23 |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1資本支出超前與營收/電力指引的落差財測與展望資本支出與投資Josh Baer（代表 Keith Weiss，Morgan Stanley）
問資本支出明顯超前，交付延遲解決速度比預期快，但實際電力與營收指引卻未見相應的超標，希望拆解這些動態。
答Nitin Agrawal 表示，很大一部分產能在季末才上線，變現將反映在 2026 年；2026 年全年（包括第一季）將持續部署產能，這是影響所在。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2025 年營收超過 51 億美元（$5.1 billion），年增 168%；合約營收 backlog 達 668 億美元（$66.8 billion）；截至 12 月 31 日運作電力超過 850 百萬瓦（megawatts）；第四季資本支出高於指引，因為團隊比預期更早將基礎設施投入使用。
- 2企業客戶合約結構定價Josh Baer（代表 Keith Weiss，Morgan Stanley）
問希望了解企業客戶合約的規模、期限、定價，因為市場對超大規模客戶的巨型合約已有了解，但對企業客戶的合約型態較不清楚。
答Michael Intrator 表示不談個別合約，但企業客戶合約在期限上大致與超大規模合約相似，會依客戶商業模式與客戶需求建構合適結構。
- 3融資成本與信用評估AI 與資料中心毛利率與成本資本支出與投資Amit Daryanani（Evercore）
問考量 2026 年 300 億美元以上的資本支出，能否量化加權平均資金成本？過去十二個月如何演變？資料中心營運商如何評估信用狀況？NVIDIA 信用支持是否能在 2026 年顯著降低借貸成本？
答Michael Intrator 表示，過去十二個月資金成本下降 100 個基點，過去兩年下降 600 個基點，預期趨勢持續；資料中心營運商希望多元化租戶組合，並將 CoreWeave 視為參與 AI 基礎設施成長的純粹投資標的；與 NVIDIA 合作（選擇性但非唯一）作為投資級承購方，對資料中心成本有正面影響。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2025 年加權平均利率下降 300 個基點（basis points），自 2023 年以來累計下降近 600 個基點；NVIDIA 在 1 月投資 20 億美元（$2 billion）並擴大商業合作。
- 4Blackwell 模型進展與推論架構AI 與資料中心定價資本配置Mark Murphy（JPMorgan）
問市場上基於 Blackwell 的模型進展如何？未來三到六個月是否會看到能力大幅躍進？是否考慮與客製化 ASIC 合作以改善推論價格效能比？NVIDIA 收購 Groq 是否讓 NVIDIA 參考架構在推論領域持續稱霸？
答Michael Intrator 表示，Blackwell 系統代表運算能力的下一個階躍函數，部署仍早期，預期將看到與新技術相關的性能階躍函數；公司以客戶為導向，客戶需要的是 AI 基礎設施而非特定訓練或推論架構，目前無法滿足現有產品需求，將專注於 NVIDIA 技術連續體。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，第四季成為第一個達到 NVIDIA GB200 Exemplar Cloud 資格的雲端平台，並將在 2026 年成為首批推出 Rubin GPU 平台的廠商之一。
- 52026 財測變數與利潤率軌跡毛利率與成本財測與展望資本支出與投資Brent Thill（Jefferies）
問營收財測符合預期，但營業利益略低、資本支出遠高於預期，財測是否已排除第四季的變數？
答Nitin Agrawal 表示，資本支出是為了服務 668 億美元（$66.8 billion）的已簽約 backlog，幾乎所有合約將在 2026 年開始產生營收；第四季上線了總運作電力基礎的 30%，造成短期利潤率壓縮；第一季為低谷，之後逐季擴張，第四季回到低雙位數；長期維持 25% 至 30% 利潤率目標。Michael Intrator 補充，利潤率反映建設明日營收的成本，變異來自新上線基礎設施與已安裝產能的比例。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中提供 2026 年財測：營收 120 億至 130 億美元（$12 billion 至 $13 billion），調整後營業利益 9 億至 11 億美元（$900 million 至 $1.1 billion），資本支出 300 億至 350 億美元（$30 billion 至 $35 billion）；第一季為利潤率低谷，第四季回到低雙位數。
- 6客戶群單位經濟效益差異AI 與資料中心總經與消費者Gabriela Borges（Goldman Sachs）
問不同類型客戶（超大規模、AI 原生、企業）在使用平台時的單位經濟效益或吸引力有何不同？
答Nitin Agrawal 表示，合約結構變數（期限、預付金額、GPU 世代、需求）影響經濟效益，但整體客戶群經濟效益相似，僅數量因素有差異；H100 重新簽約價格約為原始 ASP 的 10%，A100 新合約 ASP 上升。Michael Intrator 補充，企業與小型 AI 原生客戶使用 H100/A100 進行推論，顯示需求深度與韌性。
- 7資本支出成長速度與長期利潤率信心毛利率與成本資本支出與投資Ben Reitzes（Melius Research）
問長期利潤率目標 20% 至 25% 的信心來源？資本支出成長率是否會比預期更趨緩？是否需持續以高於市場預期的資本支出水準來達成目標？
答Michael Intrator 表示，業務建立在成功基礎模式上，客戶簽訂長期固定價格合約（如五年 take-or-pay），提供收入與利潤率可見性；需求持續擴散至企業、主權與新參與者，並從 GPU 擴展至儲存與 CPU。Nitin Agrawal 補充，2026 年資本支出幾乎全部對應已簽約合約；本季 EBITDA 利潤率 57%，長期合約 EBITDA 利潤率約 70%，顯示規模化後可產生大量現金。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，2026 年資本支出至少 300 億美元（$30 billion），是 2025 年的 2 倍以上；成熟合約貢獻利潤率約 25%（mid-20s），長期利潤率目標 25% 至 30%。
- 8Rubin 合約需求與經濟效益需求與訂單財測與展望定價總經與消費者Brad Zelnick（Deutsche Bank）
問展望 Rubin 合約，是否看到類似五年期需求？定價、預付款是否有不同？ROIC 與先前世代合約及 S-1 揭露的經濟效益相比如何？
答Michael Intrator 表示，合約期限從平均四年延長至五年，顯示客戶對基礎設施長期有用性的信心；定價從利潤率角度調整以維持目標利潤率；預付款是調整合約經濟效益的槓桿，但隨著資金成本下降，對預付款的依賴度降低。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，加權平均合約長度從約四年增加至約五年；2026 年將成為首批推出 Rubin GPU 平台的廠商之一。
- 92027 年 300 億美元年化營收的信心與需求變化需求與訂單Michael Turrin（Wells Fargo）
問對 2027 年 300 億美元年化營收的信心來源？其中多少已簽約、多少需新爭取？各市場區塊的需求變化與優先排序？
答Michael Intrator 表示，公司積極與所有運算消費者合作以掌握需求來源；2026 年產能幾乎售罄，2027 年將持續增加合約；客戶包括全球最大、信用評等最高的公司與重要 AI 實驗室，對 300 億美元（$30 billion）數字有信心。
開場陳述裡相關的內容
管理層在開場陳述中表示，預期 2026 年底年化營收運行率達 170 億至 190 億美元（$17 billion 至 $19 billion），2027 年底超過 300 億美元（$30 billion）。
歷次財報公布 近 4 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-08-11 | 盤後 | +19.3% | +20.3% | +19.0% | -15.2% | -15.1% | 3 / 0 | +12% | 財報新聞稿Q&A 11 |
| 26Q1 | 2026-05-07 | 盤後 | -11.4% | -8.1% | -12.2% | -6.2% | -10.5% | 2 / 0 | +11% | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2026-02-26 | 盤後 | -18.5% | -13.7% | -18.0% | -6.3% | +1.3% | 1 / 0 | +14% | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 25Q3 | 2025-11-10 | 盤後 | -16.3% | -9.0% | -16.5% | -11.9% | -0.9% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。