Astrana Health, Inc.

問公司提到表現優於全年趨勢假設約5%，目前實際成本趨勢是多少？商業險高於趨勢的原因是什麼，是否與交易所業務有關？是否有任何業務板塊的成本趨勢需要修正？

答Brandon Sim 回答，年初至今整體趨勢略優於5.2%的假設。按業務線，Medicare Advantage和原創Medicare略優於整體趨勢，Medicaid符合預期（已包含潛在逆選擇效應），商業險略高但僅比預期高一點，公司有信心透過委派模式的管理槓桿在年內扭轉，目前不預期改變指引。

問在德州、夏威夷和加州新增Medicare Advantage會員後，MA是否是最有利的擴張領域？下半年和2027年是否應預期MA會員持續增長，能否抵消Medicaid會員流失？

答Brandon Sim 表示，公司模式是付款人不可知（payer-agnostic），但由於Medicaid即將發生的變化，未來收入中來自Medicare（包括MA和原創Medicare）的比例自然會增加。

問在投標截止日期後，從付款人那裡聽到或看到什麼？市場上有關MA計劃的討論如何？另外，在趨勢緩和方面，有哪些領域可能成為MA上行的潛在驅動因素？

答Brandon Sim 表示，具體投標內容尚未公開，公司與計劃密切合作開發特定提供者計劃。他認為現在評論投標細節太早，但對MA成功延續至2027年有信心。在加州這個競爭激烈的市場，公司透過分散會員於多個健康計劃合作夥伴來管理。關於趨勢，住院入院次數控制良好，上半年每K住院入院數年增相對持平；風險分數約1.0，低於MA平均，中期有編碼改善空間。

問G&A改善的樂觀展望中，Prospect綜效與核心業務自動化、AI效率提升兩者是否同步進行？除了綜效外，核心舉措是否還有空間？

答Brandon Sim 表示，G&A佔收入比例持續下降，本季比去年同期低超過2%，低於6%門檻，預期年底在6%範圍。未來G&A佔管理保費比例將持續下降，來自綜效獲取（在1,200萬至1,500萬美元上限）以及核心營運變革的混合，但未提供具體比例拆分。

問Medi-Cal會員從專業風險轉為全風險的驅動因素是什麼？是否與付款人興趣增加或加州Medicaid計劃的利潤壓力有關？預期轉換多少會員？對獲利的影響如何？

答Brandon Sim 表示，驅動因素是公司照護模式基於節省門診和住院費用，全風險能更好對齊績效與財務結果，尤其在利潤壓縮和會員流失時期（包括OBRA '90生效後）。公司希望對所有業務線的結果承擔全部責任，特別在Medi-Cal。轉換對計劃合作夥伴通常可行，預期未來12個月內保守估計有數萬名會員（tens of thousands of members）轉入，但尚未具體估算經濟影響。

問在V28期間RAF從0.97增長到1.02（5%），V28結束後，未來年度RAF改善應如何思考？是否可能更大？內部RAF舉措和投資為何？是否將AI嵌入編碼功能？今年AWV比率表現如何？

答Brandon Sim 表示，公司歷來在年度健康檢查（AWV）方面表現強勁，這是內部KPI。RAF和病歷記錄是自然結果而非主要動機，模式專注於協調、可及性和結果。現有群體的RAF改善將持續，但新地區會員的RAF會影響整體數字。中期仍有透過更適當編碼改善的空間。

問下半年EBITDA指引隱含第四季範圍寬（4,700萬至6,700萬美元），低端顯示從第三季顯著下降。第四季與第三季相比是否有顯著不同？波動因素是什麼？

答Brandon Sim 表示，範圍寬度主要是年度指引範圍與季度指引範圍的差異造成的。第三季和第四季的節奏與過去幾年相似，第三季通常是一年中最好的季度，第四季有連續下降。建議關注中點而非範圍。

問2027年有機EBITDA成長中高十位數百分比的看法是否有改變？Medicaid工作要求逆風是否已包含在該數字中？今年的投資是否可能推動明年額外增長？

答Brandon Sim 重申中期（包括2027年）EBITDA成長中高十位數百分比（mid to high teens）。Medicaid變更將於2027年1月1日開始，但公司相信透過投資組合再平衡和變更，有正確槓桿繼續增長。今年的投資（中高個位數百萬美元）主要是新合約和新地區的虧損，可能不會在2027年轉為盈利，但相關虧損會納入2027年指引。目前考慮的是類似歷史時期的正常群體改善。

問大型健康保險公司退出Medicaid市場、縮減交易所版圖或退出某些MA計劃，公司通常有多少前置時間來與計劃簽約並贏得會員？這是會員風險還是份額增長？

答Brandon Sim 表示，這因付款人而異，但公司獨特的付款人不可知模式使提供者不受影響，因為會員仍存在，只是轉換保險卡。公司通常在事件發生前幾個月（a few months）得知，團隊會準備確保會員轉移到有合約的計劃，以維持照護不中斷。

問本季與上季相比，會員流失情況如何？是否有加速？能否提供量化數據？

答Brandon Sim 表示，整體流失大致符合預期。加州Medicaid符合預期，但處於先前提供的低至中雙位數（low to mid-teens）區間的高端，已完全納入修訂後指引。交易所業務表現比年初假設的30%-40%稍好，但全年指引仍保守採用30%-40%。Medicare（原創和MA）相當穩定。唯一需關注的是Medicaid，這也是策略性重新平衡的來源。

問如果上半年再投資中高個位數百萬美元（如700萬以上）並上調指引250萬，是否公平說上半年超額表現約1,000萬？是否有一次性因素？

答Brandon Sim 表示，公平。公司提高指引（幅度小）並將其中約四分之三（three quarters）再投資於新市場、新提供者合作關係和有機成長。沒有大型一次性項目，前期發展的淨影響不重大（immaterial），但提交10-Q時會看到前期正向理賠重述，收入、止损再保險、提供者分潤等也有變化，淨額不重大。

問為什麼第三季是全年EBITDA最好的季度？今年的季節性是否與去年有顯著不同？

答Brandon Sim 表示，主要原因是公司通常在第三季才認列某些計劃的獲利（如MSSP計劃），基於保守原則，直到第三季有更好能見度才認列。另外，第三季通常進行年度風險調整資料追補（sweeps）。IRA影響不大，公司通常不承擔Part D風險。

問1,500萬美元收入調減的驅動因素是什麼？是否與Astrana營運有關？如何影響損益表？是否全在第二季發生？如何影響EBITDA？

答Chan Basho 表示，這1,500萬美元與ACO REACH計劃帳單相關的詐欺、浪費和濫用索賠有關，是2025年期間的收入減和費用減，淨額結算後非常不重大（immaterial），因此對EBITDA無實質影響。

問管理費收入上半年大幅增長是否與Prospect交易有關？驅動因素是什麼？

答Chan Basho 表示，這與Prospect收購後Astrana開始管理的客戶有關，去年第三、四季也應看到。Brandon Sim 補充，還有新客戶贏得（從2027年1月1日開始），結合非有機和有機方式持續增長，這是EBITDA利潤率不錯的業務，並融入內部AI能力。

問簡報提到每月超過500,000次自動化會員互動，這些互動的性質是什麼？對公司有什麼好處？

答Brandon Sim 表示，這些互動包括語音、排程、簡訊、藥重整、照護轉換、信件和應用程式通知。AI不僅減少G&A，更能實現對更多會員（尤其偏遠地區）的頻繁互動，支持較低成本趨勢和利用率，不犧牲品質。長期可能帶來AI驅動的醫療損失率（MLR）改善，但未納入指引。

問在MA和Medicare業務中，哪些成本類別趨勢較好？商業險中哪些類別較高？

答Brandon Sim 表示，Medicare表現全面強勁，特別住院入院次數（inpatient admits per 1,000）年復一年極度穩定，趨勢主要來自單位成本增加而非單位數量。商業險略高於預期，但僅佔收入個位數百分比，主要集中在門診專科，公司有槓桿解決，預期不影響指引。

問夏威夷如何適應委託模式？什麼使該市場有吸引力？德州為何以專業風險而非完全委託架構進入？是否刻意先部分風險？時間表如何？

答Brandon Sim 表示，夏威夷市場較小，有機會快速建立規模化提供者實體，且夏威夷有委託歷史。德州方面，15,000名全風險會員是委託的，新增的33,000名專業人壽也是委託但非全風險，是部分風險安排，類似加州部分風險會員。這些是淨新增會員，隨著表現成熟，希望未來轉為全風險。

問再投資中是否有部分用於增量技術或AI創新？相對於同行，技術領導地位是否在複合增長？如何思考與同行拉開的距離？

答Brandon Sim 表示，本季再投資主要用於提供者和付款人增長，未來可能審慎投資AI，但多已包含在現有指引。公司不會花2億美元建置AI，但內部開發整個編排棧，投資回報率遠超投入。持續招聘人才，本季增加兩名高階主管（企業轉型和提供者增長）。相對於行業，公司努力建置獨特東西，結果將反映。