StubHub StubHub Holdings, Inc.
-0.02 (-0.34%)法說會 StubHub · 近 4 次財報公布 · 1 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 1 場 · 主題 × 場次的問題數
誰在問近 1 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| JPMorgan | Doug Anmuth | 1 | 2026-03-04 | 看多 Overweight | 24.00 | 2025-10-13 |
| Goldman Sachs | Eric Sheridan | 1 | 2026-03-04 | 看多 Buy | 46.00 | 2025-10-13 |
| Bank of America | Justin Post | 1 | 2026-03-04 | 看空 Underperform | 7.50 | 2026-08-13 |
| Evercore ISI | Mark Stephen Mahaney | 1 | 2026-03-04 | – | – | – |
| TD Cowen | Logan Wally | 1 | 2026-03-04 | – | – | – |
| BMO Capital Markets | Brian Pitz | 1 | 2026-03-04 | – | – | – |
| Citizens | Andrew Boone | 1 | 2026-03-04 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1GMS成長與市場成長率比較競爭與市占Doug Anmuth (JPMorgan)
問你們在轉售市場的市占率正在提升，提到大約達到50%的水準。GMS成長9%是否意味著核心轉售市場的成長速度比你們慢？
答Eric Baker表示市場非常強勁，更多人參加現場活動，北美市場持續成長，公司持續獲得市占率，國際市場因全球活動而增加吞吐量。Constance James補充GMS成長有三個驅動因素：北美市場低雙位數成長、持續累積溫和市占率增長、加上國際成長，加總達到8%至10%的GMS成長。她並指出本季度至今看到非常健康的上線成長和擴大的利潤率，支持全年指引。
開場陳述裡相關的內容
公司開場陳述指出2025年GMS為$9,200,000,000（92億美元），年增6%；排除Eras Tour後年增8%。2026年指引預期GMS成長至$9,900,000,000（99億美元）至$10,100,000,000（101億美元）之間，以中點計算代表9%成長。
- 2直接發行策略轉變Doug Anmuth (JPMorgan)
問你們過去曾提到2026年可能是產業的轉折點，現在有策略轉變發生。關於直接發行的前景和進展，最大的變化是什麼？
答Eric Baker說明直接發行是基於開放分銷的信念，已與洋基隊、Bass Theater Group等合作夥伴證明成功。過去六個月發現市場需求廣泛且深入，但關鍵是消除產品端的摩擦，讓技術成熟度各異的合作夥伴更容易使用。因此2026年刻意轉向產品開發，利用AI進展快速推進工具，這意味著轉向更長期焦點，寧願創造長期價值而非短期營收。
開場陳述裡相關的內容
開場陳述中Eric Baker表示直接發行仍是變革性長期機會，已與多個地區的體育和音樂權利持有者取得進展，2026年將從業務開發主導轉向產品主導策略，優先打造產品基礎以規模化直接發行，不會優化短期營收成長。
- 32025年行銷投資的教訓與2026年效率提升資本配置競爭與市占營運效率與人力Eric Sheridan (Goldman Sachs)
問從2025年加強行銷和奪取市占率中學到的關鍵教訓是什麼？如何影響2026年更有效的收購和成長投資？能否定量或定性描述2026年相對於2025年的回報概況？
答Eric Baker說明基本論點是擁有StubHub資產並正確營運，能奪回市占率並達到相對市占率正確點，加速飛輪和網路效應，最終能在成長和奪取市占率的同時提高利潤率。2025年專注完成市占率目標，現在觀察到良性循環確實發生。Constance James補充2025年是加速投資期，獲得約一半市場，去年十二月底決定調整方向，效率改善導致利潤率擴大，第一季進行到三分之二時已看到效果，支持全年指引。
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開場陳述中Constance James指出2025年調整後銷售和行銷費用為$943,000,000（9.43億美元），佔營收54%，高於2024年的$828,000,000（8.28億美元）佔47%，反映加速市占率投資。2026年計畫提高客戶獲取效率，因規模和轉換率改善使行銷支出能產生更高報酬。
- 42026年演唱會季節與世界盃影響財測與展望Justin Post (Bank of America)
問你們對今年演唱會季節的看法？十一月有相關評論。世界盃的影響如何納入指引？
答Eric Baker表示一月份有許多令人興奮的演唱會開賣，世界盃體現全球平台優勢，並提到開賣時間可能不均勻。Constance James補充目前情況看起來非常健康，公司將活動分為Tier 1、Tier 2、Tier 3，已決定將世界盃納入Tier 1（一級）類別，但Eras巡迴演唱會是獨一無二的。以年度化基礎來看，季節性變動往往會正常化。
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開場陳述中Constance James說明提供年度而非季度指引，因現場活動季節性和大型演唱會開賣時間可能跨季度移動，造成季度成長率不規則波動。
- 5美國二級監管環境與Ticketmaster審判關稅與政策法規Justin Post (Bank of America)
問美國二級監管環境有任何更新嗎？從Ticketmaster審判和開庭陳述中學到了什麼？
答Eric Baker表示公司25年來為消費者提供安全購票方式，與監管機構合作，全包定價是合作範例。目前監管環境非常正面，轉售門票合法，沒有重大阻礙。公開討論集中在高需求演唱會，約佔全球GMS的10%。關於Live Nation審判，DOJ主要討論Ticketmaster在主要門票的壟斷，公司認為這反映需要更開放的發行，支持直接發行和開放式發行。但公司不預期現狀改變，無法預測法庭結果，若開放發行議程推進，對公司和粉絲有利。
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開場陳述中Eric Baker表示公司持續在普遍有利的現狀下營運，估計2025年GMS中約10%來自高需求演唱會門票銷售，強調多元化提供隔離監管變化的保護。
- 6廣告業務進展與2026年貢獻需求與訂單財測與展望新產品與新業務Mark Stephen Mahaney (Evercore ISI)
問廣告計劃在第四季開始推出，目前產生多少收入？2026年需求如何？在2026年展望中納入多少貢獻？何時會完全推出廣告選項？
答Eric Baker表示廣告是重大機會，網站用戶有明確意圖，賣家有需求。第四季開始推出贊助列表，賣家反應良好，開始產生收入並測試。公司決定花更多時間完善產品和實驗，犧牲近期收入以最大化長期價值。Constance James補充第四季營收非常小，仍在測試模式，2026年指引僅納入非常少量營收，可視為數千萬美元（tens of millions），會持續更新進展。
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開場陳述中Eric Baker表示廣告業務初期成果令人鼓舞，目前僅產生適度營收，持續迭代以增強賣家和買家體驗，採取嚴謹態度優先考慮可規模化執行。
- 7代理型商務與OpenAI合作AI 與資料中心競爭與市占Logan Wally (TD Cowen)
問與OpenAI和ChatGPT合作初期學到的經驗？在人們使用聊天機器人購買門票的世界裡，如何與其他市集平台競爭？
答Eric Baker表示AI是變革性技術，公司身處現場活動終端市場，人們仍會參加現場活動。市集營運複雜性不易被代理複製，需要可信賴的履約、支付、防詐騙和客戶保護。公司擁有最多數據，能提供最佳體驗。在發現層面，AI在漏斗頂端創造更多需求，公司是值得信賴的品牌。Constance James補充AI帶來成本效率，團隊在營運和支援方面已看到早期進展，工程角度也有巨大機會。
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開場陳述中Eric Baker提到AI進展大幅擴展供給端能力，包括自動化工作流程和簡化庫存管理的AI輔助工具，2026年優先打造產品基礎以規模化直接發行。
- 8動態定價對二級市場的影響與國際市場成長定價關稅與政策法規Brian Pitz (BMO Capital Markets)
問一級售票商透過動態定價推高初始價格，是否壓縮二級市場的成交量或利潤空間？第四季國際市場GMS成長和進展？Viagogo全球佈局是否有監管障礙？
答Eric Baker表示公司25年來一直與Ticketmaster等一級公司競爭，動態定價概念已存在很久，歷史上和今天都沒有看到對業務的影響。公司擁有廣泛深入的目錄，服務消費者和生態系統的真實需求。國際市場是絕佳機會，Viagogo是國際公司，DNA中有服務國際事務的傳統，能服務各種語言、司法管轄區和支付方式。Constance James補充不特別細分國際業務成長率，但成長速度是北美的倍數（multiples），在超過200個國家（over 200 countries）營運。
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開場陳述中Constance James指出國際市場約佔GMS的15%，預期國際市場GMS以更快速度成長。Eric Baker提到公司擁有全球多元化佈局。
- 92026年EBITDA指引與行銷效率正常化毛利率與成本財測與展望營運效率與人力Andrew Boone (Citizens)
問2026年EBITDA指引的利潤率水準是否應與2024年比較？這是正確的正常化水準嗎？Reach Pro的好處？今年對該產品要多積極？
答Eric Baker說明Reach Pro是銷售點（POS）系統，賣家可用來管理票券和流程，成為預設選項後在數據方面有巨大好處，有助於獲得市占率的永久性利益。一旦比別人大三倍且更有效率，能持續加速採用。Constance James補充指引的組成要素：北美市場健康但前五個月有全包定價影響、持續累積溫和市占率、國際業務疊加。去年拿出一個百分點的抽成率投資加速市占率，現在預期回到20%範圍。行銷效率方面，第一季銷售和行銷佔營收55%，第四季正常化約52%，應繼續看到利益顯現，擴大底線利潤率。
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開場陳述中Constance James指出2025年調整後EBITDA為$232,000,000（2.32億美元），佔營收13%，反映市場份額投資。2026年指引調整後EBITDA為$400,000,000（4億美元）至$420,000,000（4.2億美元），假設抽成率在20%範圍、調整後毛利率超過80%。
歷次財報公布 近 4 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-08-12 | 盤後 | -10.1% | -17.4% | -10.8% | -9.1% | -19.5% | 0 / 1 | -32% | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2026-05-13 | 盤後 | +13.7% | +18.4% | +12.9% | +15.8% | +34.9% | 1 / 0 | +47% | 財報新聞稿 |
| 25Q4 | 2026-03-04 | 盤後 | -12.4% | -14.1% | -11.8% | -9.2% | -24.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿Q&A 9 |
| 25Q3 | 2025-11-13 | 盤後 | -21.0% | -28.6% | -21.0% | -25.2% | -6.8% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。