DYNEX CAPITAL INC
-0.11 (-0.90%)法說會 DYNEX CAPITAL INC · 近 16 次財報公布 · 2 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 2 場 · 主題 × 場次的問題數
| Q&A 主題 | FY25Q225/07 | FY26Q126/04 | 合計 |
|---|---|---|---|
| 財測與展望 | 1 | 2 | 3 |
| 資本配置 | 2 | 1 | 3 |
| 總經與消費者 | 1 | 2 | 3 |
| 定價 | 1 | 1 | 2 |
每一格 = 那一場法說會裡,分析師問題碰到這個主題的次數(一個問題可以同時算進好幾個主題)。顏色越深問得越多;從左到右是從舊到新,看得出分析師的注意力往哪裡移。主題是依問題文字的關鍵字歸類,不是人工標註。
誰在問近 2 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| KBW | Bose George | 2 | 2026-04-20 | – | – | – |
| Jones Trading | Jason Weaver、Jason Stewart | 2 | 2026-04-20 | – | – | – |
| BTIG | Eric Hagen | 2 | 2026-04-20 | – | – | – |
| Citizens JMP | Trevor Cranston | 1 | 2026-04-20 | – | – | – |
| Marissa | UBS 分析師 | 1 | 2026-04-20 | – | – | – |
| UBS | Doug Harter | 1 | 2025-07-21 | – | – | – |
| JMP Securities | Trevor Cranston | 1 | 2025-07-21 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1季初至今帳面價值Bose George (KBW)
問詢問本季至今的帳面價值更新。
答Mike Sartori 回覆，截至上週五收盤，估計帳面價值為每股 $13.31 美元（13.31美元），已扣除應計普通股股利，較季底上升 5.6%（5.6%）。
開場陳述裡相關的內容
Mike Sartori 在開場陳述中報告季末帳面價值為每股 $12.60 美元（12.60美元），經濟回報率為負 2.5%（-2.5%），包括每股 $0.51 美元（0.51美元）的普通股股利和每股 $0.85 美元（0.85美元）的帳面價值減少。
- 2利差展望的曲線基準財測與展望總經與消費者Bose George (KBW)
問追問利差可能回落到 120 個基點（120 basis points）的展望，是針對整條殖利率曲線還是特定點。
答T.J. Connelly 回覆，這些利差是相對於七年期交換點（seven-year swap point）報價，與簡報中的圖表一致。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，機構 MBS 利差相對於七年期利率交換已開始再次趨於收緊，並認為利差可以再次交易向 120 個基點（120 basis points），長期均衡利差有空間接近 100 個基點（100 basis points）。
- 3槓桿上限與波動權衡財測與展望資本配置Trevor Cranston (Citizens JMP)
問在利差可能收緊至 120 甚至 100 個基點（100 basis points）的展望下，願意將槓桿提高到多高？短期波動的可能性如何抵銷這個考量？
答T.J. Connelly 回覆，槓桿增加至 8.6 倍（8.6 times），其中約三分之二（two-thirds）是積極佈局以持有更多房貸。房貸基差（mortgage basis）與風險性資產（如 S&P 500）高度相關，團隊正進行大量情境分析以思考能舒適管理的槓桿水準，季底持倉非常舒適。展望未來將保持高度機會主義，並堅定認為利差將降至多達 100 個基點（100 basis points），考量 GSE 背景，正處於重大體制變革邊緣，將積極維持曝險。
開場陳述裡相關的內容
Mike Sartori 在開場陳述中報告季末槓桿率為 8.6 倍（8.6 times），相對於總權益，增加大部分歸因於投資組合成長了 $6 billion（60億美元）。T.J. Connelly 在開場陳述中表示，機構 MBS 利差在 3 月從高 120 多個基點（high 120s）移動到近 170 個基點（170 basis points），季末在低 160 個基點（low 160s），並認為利差可以交易向 120 個基點（120 basis points），長期均衡利差接近 100 個基點（100 basis points）。
- 4TBA 與特定房貸池的配置Trevor Cranston (Citizens JMP)
問本季 TBA 配置下降，如何看待用新增資金投資特定房貸池（spec pools）相對於 TBA 的價值？
答T.J. Connelly 回覆，TBA 市場是房貸市場中最便宜可交割（cheapest-to-deliver）的區塊，那些最可能被提前還款、存續期不確定性最高的房貸池通常會交割到 TBA 交易中，公司試圖避開這些。公司持續佈局以持有顯著更多的房貸池，證券選擇是極大的超額報酬（alpha）來源，且是這個模式獨有的，散戶投資人可透過公司接觸到這種機構級的證券選擇。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，過去一年策略性減少了對最具贖回風險的機構 MBS（即 TBA 市場中的那些）的曝險，TBA 從年底佔投資組合的 16% 以上下降到季末的約 7%。
- 5資本部署的節奏Jason Weaver (Jones Trading)
問請說明本季及之後資本部署的節奏。
答Byron Boston 回覆，資本部署是高度機會主義且循序漸進的，總股東報酬由投資組合報酬和估值驅動，較大的公司在這個產業中會獲得較高的估值，這是資本募集節奏的重要考量。Smriti Popenoe 補充，第一季機構 MBS 利差擴大並非基本面因素，而是整體風險性資產走弱，這類機會是募集和部署資本的重大訊號。當看到這類變動時，會募集較大塊的資本並投入運作，黃金標準是確保資本成本低於部署資本的報酬。
開場陳述裡相關的內容
Smriti Popenoe 在開場陳述中表示，第一季將總資本基礎成長了 18%，在 MBS 利差擴大時於季內部署資金。Byron Boston 在開場陳述中表示，公司已快速成長為第三大的機構型不動產投資信託（agency-focused mortgage REIT），市場尚未完全認可透過規模所建立的價值。
- 6估值倍數與資本籌集定價Jason Weaver (Jones Trading)
問前瞻 ROE 是最大考量，但是否存在想要避免的估值下行倍數，或會以高於某個價格（如帳面價值倍數）來承保？
答Smriti Popenoe 回覆，公司總是希望股價以高於帳面價值的溢價交易，已證明了在挑戰環境中交出強勁報酬的能力，以及成長帶來的規模效益，但市場未必已將此納入考量。股價理應以顯著溢價交易，這部分尚未完全反映在股價中。
開場陳述裡相關的內容
Byron Boston 在開場陳述中表示，較大的資產負債表提供韌性，規模較大的公司通常享有較高且較穩定的估值，公司已成長為第三大的機構型不動產投資信託（agency-focused mortgage REIT），市場尚未完全認可透過規模所建立的價值。
- 7交換利差動態與避險配置UBS 分析師 (Marissa)
問請談本季度的交換利差（swap spread）動態及其對績效的影響？在壓力期間是否調整了公債期貨與交換（swaps）之間的配置？
答T.J. Connelly 回覆，交換利差（利率交換利率相對於公債）往往與風險性資產相關，當股票走低時交換利差會變得更負。公司預期能賺取利率交換避險相對於公債所提供的額外利差收益，季末以 DV01 基礎計算約 70% 的投資組合以利率交換避險，預期這大致是舒適水平，若機會出現有空間接近 80%。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，短期融資市場的結構性改善支持高品質房貸資產的融資，機構 MBS 利差相對於七年期利率交換開始再次趨於收緊。
- 8GSE 買入步伐與後盾論點UBS 分析師 (Marissa)
問GSEs 的買入步伐是否符合預期？三月的利差擴大是否以有意義的方式測試了後盾（backstop）論點？
答T.J. Connelly 回覆，某種程度上確實測試了後盾。GSEs 已證明非常以價值為基礎，在利差較寬時會更積極，所有跡象顯示他們在利差較寬時確實更積極。他們在池子選擇方面相當有條不紊，相對於現金窗口保留比過去更多的池子，整體大致如預期發展。他們會等待價值落定後介入，就像 25 年前（25 years ago）在 Freddie Mac 投資組合時的操作方式。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，GSEs 一直在積極購買抵押貸款，他們在估值上具有選擇性，定期保留先前透過現金窗口計畫出售的池子，且大多使用利率交換進行避險。
- 9通膨預期與利率交換期限總經與消費者Compass Point 分析師
問對通膨的預期如何影響了利率交換的期限？注意到更多轉向三年期和五年期，是否反映了對 2s/10s（2年期/10年期）曲線更陡峭的預期？
答T.J. Connelly 回覆，市場敘事在通膨與成長之間快速轉變，公司不預測而是做準備，建構投資組合使其對兩種情境都具有韌性。交換帳簿在三年至五年期限上稍微縮短，大部分只是交換帳簿的期限老化。公司最有信心的觀點是抵押貸款利差是主要賺取來源，因此在整个曲線上進行避險以實現利差收益並穩定帳面價值。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，公司以利率交換避險當前票息抵押貸款的靜態 ROE 在十幾%的中高段（mid- to high-teens），並提到避險配置的考量。
- 10票息配置與 CPR 預期Compass Point 分析師
問資產面增加了更多在目前和較低票息的債券，避開了較高票息的債券，是否跟隨著 CPR（條件提前償還率）預期？
答T.J. Connelly 回覆，1月中（mid-January）政府宣布 GSEs 將更積極買入後，某些票息表現優異，4% 票息（4% coupon）比年底時顯著降低，因為利用了那個 alpha（超額報酬）。在那些票息表現優異時遠離，以在整個區間分散帳簿，甚至增加了一些 Fannie 2s（房利美2%票息）和較高票息。市場越來越關於池子選擇，例如 Fannie 4s（房利美4%票息）顯著變得更昂貴，公司賣入那個並在其他票息買入池子。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，借款人的提前還款行為越來越異質化且由科技驅動，在池子之間創造了顯著的差異，公司策略性地減少了對最具贖回風險的機構 MBS 的曝險。
- 11資本籌集的估值水平Eric Hagen (BTIG)
問在當前環境中，是否有任何基本面的東西改變了準備籌集資本的水平（指股價、估值），相對於過去籌集的位置？
答Smriti Popenoe 回覆，大部分資本在季度初籌集，當時估值更支持發行資本而非投資，投資環境在季內展開。原則沒有改變：當籌集是好主意就籌集，當投資是好主意就投資，兩者不一定同時。真正的原則是資本成本是否低於隨著時間可以賺取的報酬，這個投資環境獨特在於持續時間長且機構 MBS 的前瞻報酬仍支持積極籌集和部署。當股價相對於帳面上升，更意識到交付總股東報酬（TSR）的想法，績效是開始、結束和最終裁決者，其次是通過其他方式交付價值。
開場陳述裡相關的內容
Smriti Popenoe 在開場陳述中表示，第一季將總資本基礎成長了 18%，在 MBS 利差擴大時於季內部署資金。Byron Boston 在開場陳述中表示，公司已快速成長為第三大的機構型不動產投資信託（agency-focused mortgage REIT），市場尚未完全認可透過規模所建立的價值。
- 12提前還款環境與競爭競爭與市占Eric Hagen (BTIG)
問在社區銀行有更多激勵措施回到市場的情況下，對提前還款環境的看法？是否會引發貸款機構之間的激烈競爭？
答T.J. Connelly 回覆，競爭會推動再融資的可能性，但更重要的是技術讓邊際借款人的再融資越來越容易，這將是主導力量。如果政策改變了抵押貸款市場參與者的激勵，這是公司正在密切關注的事情。
開場陳述裡相關的內容
T.J. Connelly 在開場陳述中表示，借款人的提前還款行為越來越異質化且由科技驅動，在池子之間創造了顯著的差異。
歷次財報公布 近 16 次 · 新 → 舊
| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26Q2 | 2026-07-20 | 盤前 | -1.6% | +0.4% | -1.4% | -2.0% | -3.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 26Q1 | 2026-04-20 | 盤前 | +0.8% | -3.7% | +1.0% | +0.9% | -8.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 12 |
| 25Q4 | 2026-01-26 | 盤前 | -0.1% | -0.8% | -0.6% | -5.7% | -2.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q3 | 2025-10-20 | 盤前 | +0.4% | -0.1% | -0.7% | +0.3% | +2.7% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 25Q2 | 2025-07-21 | 盤前 | +0.1% | -1.0% | -0.1% | +1.1% | -1.5% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿Q&A 9 |
| 25Q1 | 2025-04-21 | 盤前 | -1.8% | -1.5% | +0.6% | +2.8% | -5.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q4 | 2025-01-27 | 盤前 | +1.2% | +1.0% | +2.6% | +3.6% | +10.6% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q3 | 2024-10-21 | 盤前 | -0.6% | +2.1% | -0.5% | +0.4% | -0.2% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿財報新聞稿 |
| 24Q2 | 2024-07-22 | 盤前 | +1.0% | +0.6% | -0.1% | +0.2% | -0.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 24Q1 | 2024-04-22 | 盤前 | -1.0% | -1.0% | -2.0% | +0.9% | +3.4% | 0 / 0 | – | 財報新聞稿 |
| 23Q4 | 2024-01-29 | 盤前 | +1.2% | +0.9% | +0.4% | -5.9% | -7.2% | 0 / 0 | – | |
| 23Q3 | 2023-10-23 | 盤前 | -3.5% | -3.0% | -3.3% | -3.9% | +4.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q2 | 2023-07-24 | 盤前 | +4.3% | +1.8% | +3.8% | -1.3% | -3.1% | 0 / 0 | – | |
| 23Q1 | 2023-04-24 | 盤前 | -0.4% | -2.5% | -0.5% | -3.2% | -7.0% | 0 / 0 | – | |
| 22Q4 | 2023-01-30 | 盤前 | -5.6% | -1.5% | -4.4% | -1.9% | -4.5% | 0 / 0 | – | |
| 22Q3 | 2022-10-24 | 盤前 | -6.1% | -1.4% | -7.3% | +6.9% | +11.1% | 0 / 0 | – |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。