Adyen N.V./ADR
-9.51 (-0.94%)法說會 Adyen N.V./ADR · 近 1 次財報公布 · 1 場有 Q&A 整理
財報日的股價反應、之後的漂移、券商怎麼改,以及分析師在 Q&A 裡問什麼。只整理已發生的事實,不預測下一場。
財報日怎麼動柱 = 反應日漲跌 · 白點 = 開盤跳空 · 黃虛線 = 平均幅度 · 白框 = 最近一次
白點離柱頂很遠 = 開盤跳完之後盤中又走了一段(續強或開高走低)。柱子長期都比黃虛線長,代表這檔財報日的波動比平常大。
反應完還會漂嗎相對 SPY 的累積超額報酬 · 反應日前一天 = 0 · 細線 = 每一場 · 白線 = 最近一場 · 黃線 = 平均
黃線在反應日之後繼續往同一個方向走 = 市場消化得慢(財報後漂移);往回收 = 反應過度。細線散得很開,代表平均沒有代表性。
賣方在法說會後怎麼改公布後 6 天內 · 上 = 調升目標價(深紅)與升評(淺紅)· 下 = 調降目標價與降評 · 藍線 = 目標價中位數變化(右軸)· 有公開報導連結的動作約從 2025 年下半年起才完整
只算有公開報導的券商動作,同一家只算最後一筆;目標價為各券商發布,非本站觀點。股價大漲但賣方沒有跟著調升,或股價下跌但目標價照樣往上調,這兩種背離最值得看。
分析師在問什麼近 1 場 · 主題 × 場次的問題數
誰在問近 1 場上台提問的券商 · 與他們目前的評等
| 券商 | 分析師 | 提問場次 | 最近提問 | 評等 | 目標價 | 評等日期 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| J.P. Morgan | Sandeep Deshpande | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Morgan Stanley | Joshua Masser | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| UBS | Hannes Leitner | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Bank of America Merrill Lynch | Adithya Metuku | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Goldman Sachs | Mohammed Moawalla | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Barclays | James Goodman | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| ABN AMRO Bank N.V. | Ron Heijdenrijk | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Autonomous Research | Josh Levin | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Susquehanna International Group | James Friedman | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Deutsche Bank | Nooshin Nejati | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| KBW | Sanjay Sakhrani | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| KeyBanc Capital Markets | Josh Beck | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
| Cantor Fitzgerald | Joseph Foresi | 1 | 2020-02-27 | – | – | – |
目標價為各券商發布,非本站觀點。提問場次 = 近 8 場有 Q&A 整理的法說會裡,這家券商的分析師上台提問的場數;常問的通常是主要覆蓋券商。評等與目標價只列有公開報導的那一筆,日期連到原報導。
法說會 Q&A 分析師問題與公司回答的中文重點
- 1QSR垂直領域的成長與其他目標垂直領域Sandeep Deshpande (J.P. Morgan)
問速食餐廳（QSR）領域的顯著成長是否已實現目標？是否持續帶來新客戶？還有哪些其他目標垂直領域？
答Pieter van der Does表示，QSR領域的需求與Adyen的能力高度契合，因此專注於此。成功導入麥當勞和賽百味等商家後，其他商家也會關注。賽百味合約是美國和加拿大的全球合約，不限於歐洲。目前具體說明下一個垂直領域還太早，但對複雜性、多渠道和國際化扮演重要角色的領域都有興趣。
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開場陳述提到POS處理量佔2019年總處理量的12%，並在QSR領域取得具體成功，包括麥當勞和賽百味等客戶。
- 2COVID-19對業務的影響Sandeep Deshpande (J.P. Morgan)
問Adyen是否已受到COVID-19的影響？
答Pieter van der Does表示，從整體客戶基礎的總體數字來看，目前看不到顯著影響。必須深入特定商家或地區才能看到影響，但就Adyen整體而言，目前沒有影響。
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管理層在開場時主動評論COVID-19影響，表示近期平台流量未見重大影響，但部分商家群體如航空公司和OTA可能受影響。
- 3地區成長與客戶基礎Sandeep Deshpande (J.P. Morgan)
問北美成長強勁，但多數營收仍來自歐洲，如何看待未來客戶基礎？是否可能與在歐洲的美國客戶在美國成長？
答Pieter van der Does解釋，業務量是根據法律實體所在地（帳單地址）計算，而非商家辦公室所在地，因此部分美國或亞太地區的業務量可能歸在其他地區。同時，公司先在歐洲起步，後來才在其他地區推出，所以國內業務量會稍微落後。賽百味合約是美國合約，顯示在地成功案例。
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開場陳述提到商家組合多元化，超過80%的成長來自既有商家，且量流失率低於1%。
- 4商家滲透率變化Joshua Masser (Morgan Stanley)
問自IPO以來，商家滲透率是上升還是持平？新客戶獲取是否影響滲透率？
答Pieter van der Does表示，公司不斷與新商家上線，同時從現有商家獲得更多錢包佔有率，這是一個連續過程，並非終結過程。因此滲透率沒有上限，會持續增加。
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開場陳述提到超過80%的成長來自既有商家，量流失率低於1%。
- 5發卡產品的機會與進展Joshua Masser (Morgan Stanley)
問發卡產品在哪些領域機會最大？目前看到哪些進展？
答Pieter van der Does表示，發卡產品對平台註冊新賣家、旅館在偏遠地區結算、虛擬卡等場景特別有趣。Ingo Uytdehaage補充，這是B2B產品，幫助商家向客戶發卡，線上旅行社、市集或平台是最合理的用例。目前仍與少數客戶合作改進產品，初步反饋非常有前景，但處於早期階段，需要時間發展。
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開場陳述提到發卡產品在旅遊、餐飲、外送和飯店等垂直領域有多種使用案例，允許更快的付款、撥款和入駐。
- 6資本配置策略資本配置Joshua Masser (Morgan Stanley)
問資產負債表淨現金累積，如何看待未來的資本配置？
答Ingo Uytdehaage表示，公司自豪於無債務，現金有助於有機成長速度，與大型客戶和監管機構討論時，穩健的資產負債表不會引起問題。目前維持現有資本配置策略，未來若現金不再需要，會重新審視。
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開場陳述提到公司無債務，現金餘額增加，但未提及具體資本配置策略。
- 7員工人數增加與未來趨勢財測與展望Hannes Leitner (UBS)
問下半年員工人數是否不成比例增加？是否為未來常態？是否與特定垂直領域有關？
答Ingo Uytdehaage表示，公司找到方法讓更多新成員加入，希望繼續。分佈約40%工程、40%商務、20%行政。會繼續在招聘速度和保持文化之間找到平衡，所有最終面試仍由六人管理委員會進行。
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開場陳述提到下半年增加195名全職員工，年底總數1,182人。
- 8全棧服務比例目標Hannes Leitner (UBS)
問全棧服務比例已達73%，長期是否會達到100%？
答Ingo Uytdehaage表示，73%不是上限，非全棧部分主要與航空公司業務量有關，但航空公司總業務量遠小於27%。未來希望進一步提高全棧比例，但這本身不是目標，重點是最好地服務商家，航空公司也歡迎加入平台。
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開場陳述提到全棧處理量佔總處理量比例持續增加，目前已達73%。
- 9發卡產品收費模式Hannes Leitner (UBS)
問發卡產品是否按交易量收費？還是固定費用？
答Ingo Uytdehaage表示，發卡產品將以與收單產品類似的方式收費，即按每筆交易計費。
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開場陳述提到發卡產品允許更快的付款、撥款和入駐，但未提及收費模式。
- 10eBay合約推進情況財測與展望Adithya Metuku (Bank of America Merrill Lynch)
問eBay在德國和美國已上線，是否已證明能力？品牌是否會相對快速在2020下半年推廣？
答Ingo Uytdehaage表示，很高興在德國和美國與eBay上線，但主要業務量仍與PayPal有合約直到今年夏天。第三次推廣取決於eBay，公司會盡一切努力獲得盡可能多的業務量。
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開場陳述未提及eBay，但管理層在Q&A中提及與eBay的合作。
- 11Subway合約與全球覆蓋競爭與市占Adithya Metuku (Bank of America Merrill Lynch)
問Subway在美國和加拿大由Adyen服務，但歐洲由競爭對手服務，為何？如何看待合約全球進展？
答Pieter van der Does表示，很高興擁有Subway作為客戶，合約是美國和加拿大。公司習慣於商家使用多個供應商，80%的成長來自既有商家，有良好記錄，但需要向商家證明自己，對目前情況滿意。
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開場陳述提到繼麥當勞和賽百味之後，在QSR領域取得具體成功。
- 12發卡業務機會規模Adithya Metuku (Bank of America Merrill Lynch)
問如何看待發卡業務的機會規模？
答Ingo Uytdehaage表示，機會真的很大，但需要證明自己。仍處於與少數客戶合作改進產品的階段，初步反饋非常非常有前景，但處於早期，需要時間發展到顯著規模。
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開場陳述提到發卡產品在旅遊、餐飲、外送和飯店等垂直領域有多種使用案例。
- 13稅率趨勢Adithya Metuku (Bank of America Merrill Lynch)
問荷蘭稅率下降，未來兩三年稅率如何？
答Ingo Uytdehaage表示，荷蘭稅率下降，但創新盒子有反向影嚮，目前AR規模未完全隨利潤擴大，對ETR有反向影嚮。長期來看，目前ETR大致是未來預期水平，但全球稅務變革需密切關註，且公司總是嘗試在當地納稅，可能隨時間改變。
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開場陳述未提及稅率。
- 14招聘投資方向與市場策略營運效率與人力Mohammed Moawalla (Goldman Sachs)
問招聘投資主要用於企業銷售還是中端市場？按地區如何分佈？是否會改變80%既有商家與新商家的比例？
答Ingo Uytdehaage表示，招聘分佈約40%工程、40%商務、20%行政。商務職位大力投資中端市場，包括企業銷售、中端市場銷售、客戶管理、客戶成功經理等。成長來自整個商家基礎，不會改變80%的比例。
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開場陳述提到下半年增加195名FTE，並在入職流程上改進。
- 15潛在客戶管道與垂直領域Mohammed Moawalla (Goldman Sachs)
問除QSR外，哪些垂直領域有最大成長機會？機會主要來自全通路還是傳統線上？
答Ingo Uytdehaage表示，管道基本上涵蓋所有可能領域，非常多樣化。有機成長策略直接向商家推銷，若在某行業有客戶，也自然接觸競爭對手。銷售週期可能長，但商家尋找加值服務時會喜歡與Adyen合作。
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開場陳述提到平台為長尾市場提供Adyen全部優勢，例子包括Wix和Zanotti。
- 16統一商務業務的EBITDA貢獻James Goodman (Barclays)
問統一商務業務量成長對增量EBITDA的貢獻與核心業務相比如何？
答Ingo Uytdehaage表示，從業務角度，統一商務是關於線上線下整合，定價上商家認為終端或線上交易相似，平台上也無差異。每筆交易邊際成本低，額外交易對利潤率有增益效果。
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開場陳述提到POS處理量佔總處理量12%，且持續增加，商家需要統一商務方法。
- 17營運資金與應付帳款流入財測與展望James Goodman (Barclays)
問應付帳款有大量流入，原因是什麼？是否會明年反轉？
答Ingo Uytdehaage表示，今年趨勢無根本變化，截至12月底的資產負債表是時間點問題，會隨時間消失。
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開場陳述未提及營運資金細節。
- 18合約資產與認股權證里程碑James Goodman (Barclays)
問與大型客戶相關的合約資產未攤銷，是否會與收入抵銷？何時開始？認股權證里程碑是否已達到？
答Ingo Uytdehaage確認，合約資產將與未來獲得的業務量抵銷，即與收入抵銷。關於認股權證，尚未達到任何里程碑，因為與PayPal的主要合約尚未到期。
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開場陳述未提及合約資產或認股權證。
- 19黑色星期五與雙十一的TPVRon Heijdenrijk (ABN AMRO Bank N.V.)
問能否提供2019年和2018年黑色星期五和雙十一的TPV？
答Pieter van der Does表示，公司提供超過一年的業務量，不提供特定日期的處理量。
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開場陳述未提及黑色星期五或雙十一。
- 20FTE成長率Ron Heijdenrijk (ABN AMRO Bank N.V.)
問FTE成長從29%到35%，未來是否為混合數字（約1/3）還是接近上限？
答Pieter van der Does表示，公司希望以最快速度成長，因為機會龐大。將繼續以能吸納人才的速度成長，很高興能成功做到並保持文化。
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開場陳述提到下半年增加195名FTE，年底總數1,182人。
- 21行銷支出與銷售週期Ron Heijdenrijk (ABN AMRO Bank N.V.)
問行銷支出大幅上升，是否為線上行銷？何時正常化？IPO後品牌知名度是否縮短銷售週期？
答Pieter van der Does表示，行銷支出增加，大部分是活動，包括企業客戶和中端市場活動，線上潛在客戶開發針對中端市場。銷售週期方面，特定行業的第一筆交易最困難，後續可稍快，但企業客戶部門銷售週期長，中端市場明顯較短。
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開場陳述提到將繼續投資於行銷以支持銷售。
- 22阿里巴巴合約細節Ron Heijdenrijk (ABN AMRO Bank N.V.)
問阿里巴巴合約何時上線？目前掌握多少處理量？
答Pieter van der Does表示，公司不談論特定商家和合約。
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開場陳述未提及阿里巴巴。
- 23COVID-19影響與競爭對手比較競爭與市占Josh Levin (Autonomous Research)
問MasterCard和PayPal已指出影響，Adyen為何未感受到？是否驚訝？
答Pieter van der Does解釋，因為Adyen是交換費轉嫁（interchange pass-through）模式，國際交易減少、國內交易增加對商業模式無差異，而卡組織從跨境交易獲得較高成本。航空公司方面，Adyen是閘道模式，大部分不涉及收單，因此影響有限。
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管理層在開場時主動評論COVID-19影響，表示未見重大影響。
- 24跨境TPV揭露Josh Levin (Autonomous Research)
問有多少TPV是跨境交易？
答Ingo Uytdehaage表示，公司不揭露此數字。通常目標是本地收單合約，擁有本地收單執照，使商家設置更有效率，成本更低。
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開場陳述未提及跨境交易比例。
- 25安全客戶認證（SCA）準備程度Josh Levin (Autonomous Research)
問商家對安全客戶認證（SCA）的準備程度如何？
答Ingo Uytdehaage表示，Adyen在安全認證方面始終站在最前線，率先推出3D Secure 2.0，這導致與商家的額外互動。公司與監管機構合作，開發新功能以做好準備。
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開場陳述未提及SCA。
- 2680%成長來自既有商家的歷史數據James Friedman (Susquehanna International Group)
問IPO時80%成長來自既有商家的數字是多少？是否未改變？
答Pieter van der Does表示，80%一直是核心，是未改變的數字。
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開場陳述提到超過80%的成長來自既有商家。
- 27美國銀行執照與競爭優勢競爭與市占James Friedman (Susquehanna International Group)
問美國銀行執照如何創造競爭優勢？
答Pieter van der Does表示，已申請美國銀行執照，正在與Fed和OCC的過程中。公司不斷在每個地區尋找最佳監管方式，認為這是一個更有效的設置，類似在歐洲申請銀行執照。
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開場陳述未提及美國銀行執照。
- 28印度辦公室性質與機會James Friedman (Susquehanna International Group)
問孟買辦公室是商業性質還是技術性質？如何看待印度機會？
答Pieter van der Does表示，通常這些辦公室是純商業辦公室，不是工程中心。雖然有些辦公室有工程師，但核心工程仍以阿姆斯特丹總部為主。
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開場陳述提到最近在孟買和東京開設新辦公室。
- 29發卡業務的費用歸屬Nooshin Nejati (Deutsche Bank)
問發卡費用由Adyen還是商家收取？何時成為增量？
答Ingo Uytdehaage表示，交換費取決於與商家的商業安排，會討論合理的營收分成。這是長期佈局，不會很快成為增量，但潛力大，需要時間。
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開場陳述提到發卡產品允許更快的付款、撥款和入駐。
- 30發卡費用分成模式Nooshin Nejati (Deutsche Bank)
問誰獲得發卡費用是否已確定？
答Ingo Uytdehaage表示，基本上是營收分成，公司對費用透明，與商家討論合理分配，如同一直以來的定價方式。
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開場陳述未提及發卡費用分成。
- 31新商家入駐積壓與2020年對比需求與訂單Sanjay Sakhrani (KBW)
問2020年與2019年新商家入駐積壓訂單規模如何比較？
答Pieter van der Does表示，沒有積壓訂單。公司變得更加穩固，能接觸更大合約，但更多是連續過程，沒有短期商家效應。擴張是因為有能力且機會巨大。
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開場陳述提到商家組合多元化，超過80%成長來自既有商家。
- 322020年EBITDA利潤率預期毛利率與成本營運效率與人力Sanjay Sakhrani (KBW)
問2020年招聘計劃維持高位，EBITDA利潤率是否會持平？
答Ingo Uytdehaage表示，不會給出2020年具體指引，但會繼續投資團隊。2019年水準沒有理由立即下降，主要訊息是看到長期成長機會，持續投資對公司最好。
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開場陳述提到全年EBITDA利潤率56%，並受IFRS 16約2%正面影響。
- 33APAC成長放緩財測與展望Sanjay Sakhrani (KBW)
問APAC成長放緩是否在預期之中？未來展望如何？
答Pieter van der Does表示，APAC完成的許多大型交易帳單地址在其他地區，因此數字未完全反映其實際表現。公司對APAC成就非常滿意。
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開場陳述提到APAC是令人興奮的地區，最近在孟買和東京開設新辦公室。
- 34併購計劃資本配置Sanjay Sakhrani (KBW)
問未來收購計劃是否改變？
答Pieter van der Does表示，不相信支付公司之間的收購能產生很多綜效，但並非反對所有收購。基於單一平台運作有巨大優勢，不會偏離，因此沒有併購計劃。
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開場陳述未提及併購。
- 35發卡產品是否服務非商家客戶Josh Beck (KeyBanc Capital Markets)
問發卡產品是否會接觸非商家客戶，如純網銀？長期野心為何？
答Pieter van der Does表示，Adyen是B2B公司，發卡產品為企業設計，從關注領域的企業開始，如線上旅遊業者和市場平台。長期可能擴展到其他部分，但非B2B可能性較低，可預見未來仍是B2B產品。
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開場陳述提到發卡產品在旅遊、餐飲、外送和飯店等垂直領域有多種使用案例。
- 36Pay by Link適用範圍與重要性Josh Beck (KeyBanc Capital Markets)
問Pay by Link是否適用於整個客戶群？長期是否可能成為重要業務？
答Pieter van der Does表示，Pay by Link確實適用於整個客戶群，對小型商家是簡單連接方式，也適用於其他商家。
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開場陳述提到Pay by Link允許較小商家快速上線，也讓任何規模商家驅動情境式商務。
- 37小型商家策略與滲透率Joseph Foresi (Cantor Fitzgerald)
問針對小型商家的策略是否有改變？美國廣告和滲透率如何？
答Ingo Uytdehaage表示，針對小型企業的策略是透過平台業務，建立Adyen for platforms，因為平台更擅長處理小型企業問題。沒有打算自己去接觸小型商家。
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開場陳述提到平台為長尾市場提供Adyen全部優勢，例子包括Wix和Zanotti。
- 38授權率提升能力Joseph Foresi (Cantor Fitzgerald)
問授權率是否有更新？提升能力如何？
答Ingo Uytdehaage表示，授權率是關鍵績效領域，客戶經理會花時間與商家討論。長期保持領先非常重要，獲得非常正面回饋。
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開場陳述未提及授權率。
- 39長期利潤率與中期目標更新毛利率與成本Joseph Foresi (Cantor Fitzgerald)
問是否計劃在分析師日更新中期目標？非常長期是否能看到利潤率改善？
答Ingo Uytdehaage表示，業務有很大規模效應，可進一步受益於規模經濟。同時有巨大成長機會，管理層需找到平衡。目前多數機會在長期成長公司，從營收角度。若想最佳化EBITDA，可以做到，但相信長期機會。
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開場陳述提到長期EBITDA利潤率目標為55%以上，且目標設定於IFRS 16之前。
- 40授權率與競爭對手比較數據競爭與市占Joseph Foresi (Cantor Fitzgerald)
問能否提供授權率比競爭對手好多少的數據點？
答Ingo Uytdehaage表示，很難說授權率差異，因為取決於情境、產業、國家、消費者類型。與商家對話並利用技術達到最高水準是關鍵，難以用單一數字呈現。
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開場陳述未提及授權率比較。
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| 會計季 | 公布日 | 盤前 / 盤後 | 反應日漲跌 | 開盤跳空 | 相對 SPY | 反應後 5 日 | 反應後 20 日 | 賣方調升 / 調降 | 目標價中位數變化 | 文件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 19Q2 | 2020-02-27 | 盤後 | +1.0% | -4.3% | +1.4% | -0.7% | +13.1% | 0 / 0 | – | Q&A 40 |
公布日 = 8-K Item 2.02 的申報日。盤前 / 盤後是用「當天與隔天哪一天的開盤跳空比較大」推估的,反應日漲跌 = 反應日收盤 ÷ 前一日收盤(已還原配息)。反應後 N 日 = 反應日收盤之後 N 個交易日的報酬減掉同期 SPY,看的是有沒有繼續漂。賣方欄是公布後 6 天內有公開報導的券商動作(同一家只算最後一筆);目標價為各券商發布,非本站觀點。
股價為收盤價、延遲至前一交易日。以上為公開資料的整理,不構成投資建議。